일본 은행주 하락폭 과도, 회복 가능성

최근 일본 주식 시장 하락 중 은행주의 과도한 하락세가 극적인 반등으로 이어질 가능성이 있다.

7일(현지시간) 블룸버그에 따르면, 8월 첫 3일간 토픽스 은행 지수는 26.5% 하락해 토픽스 지수의 20.3% 하락폭을 크게 웃돌았다. 두 지수 모두 최소 40년 만에 가장 큰 3일 연속 하락을 기록했다.

일본 은행주의 부진은 다소 직관에 반하는 현상이다. 최근 매도세의 주요 원인 중 하나가 일본은행(BOJ)이 7월 31일 금리 인상 이후에도 추가 인상을 계속할 수 있다는 우려였기 때문이다. 일반적으로 금리 인상은 은행 수익에 긍정적인 영향을 미친다.

우에다 카즈오(Kazuo Ueda) 일본은행 총재는 경제가 예상대로 움직이는 한 금리 조정을 계속할 것이라고 밝혔다. 이는 일본은행이 금리를 0.25%로 인상한 후 올해 추가 조치를 하지 않을 것이라고 베팅한 투자자들에게 충격을 줬다.

우에다 총재는 심지어 0.5%를 특별한 장벽으로 보지 않는다고 말해, 투자자들은 내년을 향한 추가 금리 인상 시리즈에 대비하게 됐다.

이는 금리 인상과 그에 따른 은행주 상승에 베팅한 투자자들을 기쁘게 했을 것이다. 그러나 그들이 예상하지 못한 것은 세계 최대 경제인 미국의 경기 침체 우려가 고조되면서 미국 채권 수익률이 급격히 하락했고, 이것이 일본은행의 영향을 압도해 일본 국채 수익률을 떨어뜨렸다는 점이다.

노무라증권(Nomura Securities)의 크로스 애셋 전략가 스다 요시타카(Yoshitaka Suda)는 일본 국채 공매도와 일본 은행주 매수가 상품거래 자문사(CTA) 등 헤지펀드들 사이에서 가장 붐빈 거래 중 하나였다는 사실이 도움이 되지 않았고, 이로 인해 이러한 거래의 대규모 청산이 발생했다고 설명했다.

투기꾼들이 포지션을 빠르게 청산하기 위해 은행주를 대량 매도했는데, 이는 금리 파생상품 포지션을 청산하는 데 유동성 부족으로 시간이 더 걸릴 수 있기 때문이라고 그는 말했다.

스다 전략가는 "헤지펀드들의 은행주 포지션이 가벼워졌기 때문에 은행주가 여기서 급격히 매도되지는 않을 것"이라며 "은행주의 배당 매력을 고려하면 일본 주식 중에서 상대적으로 견조할 수 있다"고 말했다.

토픽스 은행 지수의 배당 수익률은 3.93%로, 토픽스 전체보다 1%포인트 이상 높다.

비관론자들은 은행주가 최근 붕괴에도 불구하고 올해 많이 상승했다는 점을 고려할 때 은행주의 전성기가 지났을 수 있다고 생각한다. 은행 섹터는 올해들어 9% 상승해 토픽스의 2.9% 상승을 크게 웃돌았다.

그럼에도 불구하고 엔화가 더 오를 여지가 있다고 우려하는 투자자들에게 은행주는 자동차 제조업체나 종합상사와 같은 환율 민감주에 비해 환율 변동에 대한 노출이 제한적이라는 추가적인 이점이 있다. 일본 엔화는 월요일 달러당 141.70엔으로 7개월 만에 최고치를 기록한 후에도 변동성을 유지했다.

BNP파리바(BNP Paribas)의 제이슨 루이(Jason Lui)와 이카와 유스케(Yusuke Ikawa) 등 전략가들은 은행이 중기적으로 이자 수익 증가에 힘입어 지지를 받을 것으로 보고 자동차 제조업체보다 은행을 선호한다고 밝혔다.

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