레버리지 비트코인 ETF, 투자자 실망 가능성 높아

김민준 기자

2024.07.12 (금) 18:20

레버리지 비트코인 ETF, 투자자 실망 가능성 높아 / 셔터스톡

투자자들이 비트코인(BTC) 가격 변동성에 2배 레버리지 노출을 제공하는 상장지수펀드(ETF)에 수백만 달러를 투자하고 있다. 그러나 이러한 투자는 실망을 초래할 가능성이 크다. 리스크를 감수하며 BTC에 베팅하려는 트레이더들은 이러한 펀드에서 벗어나 암호화폐 선물 거래소를 이용하는 것이 좋다.

11일(현지시간) 코인텔레그래프에 따르면, 지난 주에는 BTC 급매도 후 가격 반등에 대한 기대가 커지면서 레버리지 BTC ETF에 1억 달러 이상의 자금이 유입되었다. 현재 이 펀드들의 총 자산은 14억 달러를 초과하며, 더 많은 펀드들이 시장에 진입하고 있다. 7월 10일에는 렉스 셰어스(Rex Shares)가 BTC 가격 변동성에 200% 노출을 제공하는 두 개의 새로운 ETF를 출시했다.

레버리지 BTC ETF는 최소한의 초기 투자로 BTC 변동성에서 최대한의 상승을 노리는 투자자들에게 매력적이다. 이 펀드들은 실제로 BTC를 보유하지 않고 대신 파생상품을 사용하여 BTC 가격 노출을 두 배로 늘린다. 이론적으로 2배 레버리지 BTC 포지션은 BTC의 현물 가격이 1달러 오를 때마다 2달러의 수익을 올릴 수 있다.

만성적 저조한 성과

그러나 실제로는 그렇게 간단하지 않다. 레버리지 ETF는 높은 관리 수수료와 본질적으로 비효율적인 투자 전략으로 인해 만성적으로 저조한 성과를 보인다. 이는 BTC의 하락 포지션을 취하는 프로셰어스 숏 비트코인 전략 ETF(BITI)와 같은 역방향 ETF에도 해당된다.

매일 2배 레버리지 목표를 유지하기 위해 레버리지 ETF는 지속적으로 보유 자산을 재조정해야 한다. 그 결과는 '고가 매수, 저가 매도' 전략이 되어 성과에 큰 부담을 준다. GSR 마켓(GSR Markets)의 한 연구에 따르면 변동성이 큰 시장 상황에서 일일 재조정이 가장 큰 경우 레버리지 ETF는 유사한 전략보다 20% 이상 저조한 성과를 보인다.

극단적인 경우, 비슷한 변동성이 큰 시장에서 레버리지 ETF는 거의 0에 가깝게 하락한 사례도 있다. 예를 들어, 2015년부터 2023년까지 3배 레버리지 바이오테크 ETF(LABU)는 약 96% 하락했지만, 동일 기간 동안 기본 S&P 바이오테크 지수는 약 9.5% 상승했다.

더욱이 투자자들은 이러한 특권을 위해 상당한 비용을 지불해야 한다. 가장 인기 있는 레버리지 BTC ETF인 볼라틸리티 쉐어즈(Volatility Shares)의 2배 비트코인 전략 ETF(BITX)는 1.85%의 관리 수수료를 부과한다. 반면 현물 BTC ETF는 약 0.2%의 수수료를 부과한다.

CME, 코인베이스 등 나노 계약

대부분의 투자자들에게는 프랭클린 템플턴 디지털 홀딩스 트러스트(EZBC), 반에크(VanEck) 비트코인 트러스트(HODL), iShares 비트코인 트러스트(IBIT)와 같은 현물 BTC ETF로도 충분한 BTC 노출을 얻을 수 있다. 그러나 잠재적 수익을 증폭시키기 위한 리스크를 감수하려는 트레이더들에게는 암호화폐 선물 거래소가 가장 좋은 옵션이다.

암호화폐 선물 거래는 이제 더욱 쉬워졌다. 2022년, 코인베이스 파생상품 거래소는 미국에서 출시되어 리테일 친화적인 나노 비트코인 및 나노 이더리움 계약을 포함한 암호화폐 선물을 코인베이스의 수천만 미국 사용자에게 제공했다. 시카고 상품 거래소(CME)는 2021년에 유사한 상품인 마이크로 비트코인 선물을 출시했다. 다른 옵션들도 소규모 거래소에서 확산되고 있다. (당연히 자신에게 맞는 거래소를 찾기 위해 스스로 조사해야 하며, 그렇지 않으면 돈을 잃을 수 있다.)

선물 계약은 기본 자산을 미래 날짜에 매수 또는 매도하기로 한 표준화된 계약이다. 이들은 공공 거래소에서 거래되며 레버리지 ETF보다 훨씬 유연하고 비용 효율적이다. 나노 비트코인의 경우, 코인베이스 트레이더는 최대 4배 레버리지로 포지션을 취할 수 있으며, 이론적으로는 현물 가격이 1달러 상승할 때마다 4달러를 벌 수 있다. 또한 비트코인의 1/100 단위로 거래할 수 있으며 초기 자본은 130달러에 불과하다.

레버리지 BTC ETF와 달리 트레이더는 반드시 지속적으로 재조정할 필요가 없다. 즉, 만기까지 2배 레버리지 나노 비트코인 계약을 보유하면 실제로 2배 BTC 가격 노출에 가까워질 수 있다. 그러나 레버리지 ETF는 그렇지 않다.

물론, 선물 거래는 그 자체로 복잡성과 위험을 수반한다. 예를 들어, 대부분의 계약은 한 달 후에 만료되므로 정기적으로 롤오버해야 한다. 또한, 선물은 이름 그대로 미래를 반영하므로 최소한 당월 말까지 BTC 현물 가격에 대한 시장의 기대를 반영한다.

그럼에도 불구하고, 선물은 많은 사람들이 암호화폐에 처음 끌리게 한 흥미로운 수익 프로파일을 제공하는 몇 안 되는 규제된 제품 중 하나다. 암호화폐 현물 시장 변동성만으로는 충분하지 않다면, 선물이 가장 좋은 선택일 수 있다.