커지는 탈중앙화 금융 시장…디파이, 1년 만에 로켓 성장

디파이(Defi, 탈중앙화금융) 시장은 8개월이라는 짧은 기간 동안 1000억 달러의 자금을 흡수했다. 스마트 컨트랙트는 전통 금융 전략과 완전히 새로운 금융 전략을 종합 구현하며 개인이 글로벌 자본 시장에 참여할 기회, 유연한 대출·융자 시장을 활용할 기회 등을 가져왔다.

디파이는 하루 아침에 완성되지 않았다. 스마트 컨트랙트 혁신 초기의 암호화폐공개(ICO)부터 크립토키티(CryptoKitties) 같은 초기 NFT 실험, 금융 탈중앙화의 가능성을 보여준 초기 탈중앙화 거래소(DEX)까지 여러 단계를 거쳐 성장하고 있다.

'풀뿌리' 성장, 디파이

2021년 5월 12일(이하 현지시간) 암호화폐 데이터 분석업체 글래스노드(Glassnode)는 이더리움 기반 디파이 시장 현황을 분석한 보고서를 발간했다. 디파이 생태계의 현황, 활용도, 성장 수준 등이 담겼다.

사용자 기반, 시장 규모 등 모두 지표에서 폭발적인 성장이 확인됐다. 프로토콜 참여에 대한 보상(incentives)은 디파이 시장의 빠른 성장을 촉진했다. 보상은 사용자와 자금을 모두 효과적으로 유치할 수 있는 방안이 됐다.

초기 유동성 채굴 실험 중 하나는 신세틱스(Synthetix)다. 신세틱스는 이더리움 기반 합성자산 발행 프로토콜이다. 암호화폐, 실물 자산, 파생상품 등을 이더리움 블록체인에서 토큰화해 거래할 수 있도록 지원한다. 유니스왑(Uniswap)의 신세틱 이더리움/이더리움 풀에 유동성을 제공하는 참여자에게 보상을 제공한다.

이후 이자 농사 프로젝트가 다수 출현했다. 컴파운드 파이낸스(Compound Finance)가 대출·융자 시장에서 COMP 토큰의 유동성 채굴을 지원한 이래 이같은 흐름은 더욱 거세졌다. 대출자와 대부자에 대한 COMP 보상은 한 주만에 프로토콜 유입 자금을 1억 달러에서 5억 달러로 증가시키기도 했다.

디파이 혁신의 핵심은 사회적인 요소에 있다. 유동성을 제공하고 프로토콜을 사용한 참여자는 프로토콜 거버넌스 토큰으로 보상을 받는다. 이용자와 유동성 확보는 디파이 프로토콜의 가장 중요한 요소다.

디파이, 각 지표마다 '성장' 가리켜

디파이 성장은 활성 사용자 수에서 확인할 수 있다. 디파이는 실험 초기 단계부터 이용자 수가 급증하고 있다.

2018년 초부터 2021년 초까지 이더리움 디파이 프로토콜에 참여한 '고유 주소(unique addresses) 수'는 210만 개를 넘었다. 2018년 1만 개 미만, 2019년 10만 개 미만에서 2020년 여름 디파이 열풍을 거쳐 폭발적으로 증가했다.

자금이 들어있는 이더리움 주소 약 5800만 개 중 3%가 디파이를 이용했다. 이더리움 채택이 늘어날수록 디파이 시장 규모는 더욱 커질 전망이다.

스마트컨트랙트에 예치된 자금인 '총예치금(TVL)'도 디파이 성장 수준을 나타내고 있다. 디파이 라마(Defi Llama)에 따르면 디파이 시장 TVL는 5월 13일 기준 1612억 달러에 달했다. TVL은 DEX에서는 유동성 수준을, 대출 프로토콜에서는 담보 자금을 나타낸다.

디파이는 고수익 고위험을 지향하는 자금이 유입될 수 있는 초기 시장이다. 유동성 보상은 시장 진입을 유도하는 강력하고 합리적인 요인이 되고 있다.

디파이 프로토콜 유형 1 - 대출 시장

디파이 대출 시장은 등장 이후 꾸준히 성장하고 있다. 보상과 높은 수익률은 탄탄한 유동성과 대부자, 대출자 유입으로 이어지고 있다.

대출 시장 프로토콜은 보유 토큰에 대한 이자와 레버리지에 대한 접근성을 제공한다. 보유 자산을 판매하지 않고 다른 토큰 유동성에 접근할 수 있다는 점은 대출 프로토콜이 가지고 있는 큰 매력이다.

프로토콜은 활용도(Utilization) 곡선에 따라 이자율이 조정되기도 한다. 활용도는 유동성 대비 대출 수준이다. 공급된 유동성이 얼마나 생산적으로 활용됐는지를 보여준다. 활용도가 높으면 이자가 높아져 대부자 진입은 늘고 대출자 진입은 줄어든다. 반대로 활용도가 낮으면 이자도 낮아져 대출자 진입이 늘어난다.

메이커(Maker)는 최초의 디파이 대출 시장으로 이더리움(ETH) 예치에 따른 다이(DAI) 생성을 지원했다. 이후 다른 담보 형태들을 추가했다. 컴파운드와 에이브(Aave)는 담보 자산과 서비스를 확대하며 인기를 끌고 있다.

스테이블코인을 활용하는 대출 시장은 특히 활성화 수준이나 활용도가 높은 것으로 나타났다. 대부와 대출 수준이 균형을 이루면서 평균 활용률이 75%를 넘었다. 이더리움, 랩비트코인(WBTC) 같은 변동 자산은 담보는 많지만 대출자 수준은 저조한 편으로 나타났다.

디파이 프로토콜 유형 2 - 탈중앙화 거래소(DEX)

디파이 대출 시장은 유동성 측면에서 가장 높은 수준을 보이는 한편 DEX는 이용자 수 측면에서 가장 큰 성장을 보였다. 디파이 이용자 210만 명의 73%인 153만 명이 유니스왑을 사용한 것으로 나타났다. 15%에 해당하는 31만 6000명은 컴파운드를 사용했다.

유동성 제공자는 거래 수수료와 유동성 보상을 얻기 위해 자본을 투입한다. 높은 시장 유동성과 이용 가능 토큰은 DEX에 대한 이용자 선호도를 높인다. 더 많은 사용자는 더 많은 수수료를 창출하고, 더 많은 수수료는 더 많은 유동성을 끌어들이는 선순환이 이뤄지고 있다.

DEX 거래량은 지난 12개월 동안 4200억 달러, 30일 거래량은 670억 달러에 달했다. 전체 이더리움 DEX의 일간 거래량은 4월 33억 달러를 넘으며 최고 수준을 보였다. 현재까지 DEX를 활용한 고유 주소는 198만 개에 이른다.

디파이를 복합적으로 활용하는 프로젝트도 있다. 스테이블코인 거래쌍에 중점을 둔 커브(Curve)의 경우, 수수료 외 추가 수익을 확보하기 위해 컴파운드와 연파이낸스(Yearn.finance)에 자산을 투입하고 있다. 연파이낸스 같은 프로젝트들은 자체 플랫폼을 스테이블코인 스왑과 유동성 채굴 기반으로 활용하고 있다. 유니스왑의 순 잔존율(net retention)은 37만 5000명, 스시스왑의 순 잔존율은 1만 3000명이다.

디파이 프로토콜 유형 3 - 담보형 스테이블코인(Collateralized Stablecoin)

스테이블코인은 디파이 시장의 핵심적인 요소다. 스테이블코인은 강력한 유동성과 활용도를 제공하며 대부분의 DEX 거래쌍과 대출 시장에서 기축 통화처럼 사용되고 있다. 준비금을 통해 가치를 보장하는 중앙화 스테이블코인 USDT와 USDC가 각각 43%씩 유니스왑 거래량을 점하고 있다.

탈중앙화 스테이블코인 다이(DAI)도 디파이 시장에서 인상적인 성장세를 보이고 있다. 전체 유통량이 36억 달러에 달한다. 다이는 컴파운드에서 가장 많이 사용되는 담보 스테이블코인 2위, 에이브에서는 3위를 기록했다. 유니스왑의 스테이블코인 유동성(공급)의 19%를, 일간 거래량(대출)의 15%를 차지하고 있다.

디파이 프로토콜 유형 4 - 이자 농사 애그리게이터(Yield Aggregator)

이자 농사 애그리게이터 부문 강자는 단연 연파이낸스(Yearn Finance)다. 디파이 이용자는 수익을 극대화하려면 상호작용 가능한 프로토콜을 다각도로 활용하는 복잡한 전략을 구사해야 한다. 가스 요금, 복잡성, 청산 위험 등도 최소화할 수 있어야 한다.

연파이낸스는 이용자 대신 자금을 관리해주는 투자 자동화 서비스 플랫폼이다. 연 볼트에 자산을 예치하면 다양한 전략에 따라 자동으로 자금을 배분하고 투자 전략을 전개한다. 상대적으로 적은 스마트 컨트랙트 악용 사례, 개발자·전략 전문가 역량, 경쟁력 있는 수익률로 인해 5월 TVL가 4억 5000만 달러 이상을 기록했다.

이자 농사 애그리게이터는 디파이 사용자와 프로젝트 사이에서 주요 인프라로 채택되고 있다. 뱃저DAO(Badger DAO), 알케믹스(Alchemix) 등의 프로젝트는 각각 연 볼트에 3억 달러 상당을 예치했다. 연파이낸스를 비롯한 여러 애그리게이트에 자본이 축적되면서 시장 규모는 지속적으로 커질 전망이다.

디파이, 전통 금융 융합으로 초고속 성장 전망

디파이는 1년이 채 안 되는 기간 동안 암호화폐 틈새 부문에서 핵심 부문으로 성장했다. 고유 주소 수에 따르면 사용자 기반은 200만 명 이상이며 디파이 관련 스마트 컨트랙트에 예치된 자금은 1200억 달러에 달한다. DEX 일간 거래량은 20억 달러를 넘었다.

디파이는 금융 상품과 서비스를 개선하며 금융 시장 경쟁을 가속화할 전망이다. 기존 금융권도 디파이를 통한 금융 혁신에 주목하고 있다. 아직 규제가 미비하고 기술·보안 측면에서 발전이 필요하지만 전통 금융과의 융합은 질서 속에 빠른 혁신을 촉진할 것으로 기대된다.

ING 은행은 2021년 4월 발표한 '디파이에서 배운 교훈(Lessons Learned from Decentralised Finance)'이라는 보고서에서 디파이의 장단점을 분석하고 기존 금융서비스와 디파이가 협력하면 최고의 금융서비스가 탄생할 수 있다는 결론을 내놨다.

미국 세인트루이스 연방준비은행은 5월 2일 공식 논문을 통해 "디파이는 스마트 컨트랙트를 통해 기존 금융 서비스를 보다 개방적이고 상호운용 가능하게 한다"면서 "디파이는 금융 산업의 패더라임 변화를 이끌 수 있으며 잠재적으로 보다 강력하고 개방적이며 투명한 금융 인프라 구축에 기여할 수 있다"고 강조했다.

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