미국 연준 9월 금리인하 시작 관심

미국 연방준비제도(Fed)가 인플레이션 둔화와 노동시장 냉각으로 이달 금리 인하를 시작할 것으로 예상되는 가운데, 소폭 금리 인하만으로 경제 성장을 유지할 수 있을지가 주요 과제로 떠올랐다.

8일(현지시간) 블룸버그에 따르면, 지난 금요일 발표된 월간 고용보고서는 미국의 고용 증가 속도가 지난 3개월간 2020년 팬데믹 초기 이후 가장 느린 수준으로 둔화됐음을 보여줬다. 그러나 이 수치는 투자자들이 연준 관리들이 9월 17-18일 회의에서 대폭적인 금리 인하를 선택할지에 대해 의구심을 갖게 만들었다.

이번 발표로 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장과 같이 연준이 뒤처지지 않도록 더 큰 폭의 금리 인하를 지지하는 이들과, KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스웡크(Diane Swonk)의 말을 빌리면 "여전히 0.25%포인트 인하를 두고 망설이고 있는" 다른 관리들 사이의 열띤 논쟁이 예상된다.

이번 결정의 중요성은 매우 크다. 파월 의장 하에서 연준은 1980년대 초 이후 최악의 인플레이션을 진압하기에 너무 늦게 움직이는 실수를 저질러 미국 가계의 구매력을 약화시켰다. 이번에도 너무 늦게 대응한다면 실업률을 높이고 경제를 침체로 몰아넣을 수 있다.

스웡크는 "파월은 지금 자신의 유산에 대해 생각하고 있을 것이며, 이 연착륙을 정말 잘 해내야 한다"고 말했다.

연준 관리들이 직면한 선택 - 점진적으로 완화를 시작할 것인지 아니면 초기에 대폭 금리를 인하할 것인지 - 은 통화정책의 주요 전환점에서 흔히 그렇듯 논란의 여지가 있다.

대부분의 경제활동 지표가 이제 확실히 하향세를 보이면서 일부 경제학자들은 신중한 접근보다 적극적인 움직임에서 더 큰 위험을 보고 있다. 실업률 상승은 소비자들의 지출 축소로 이어져 더 많은 기업들이 직원을 해고하게 되는 자기 영속적 현상으로 빠르게 발전할 수 있다. 이미 실업률은 작년 최저치에서 거의 1%포인트 상승해 '삼 규칙'(Sahm rule)으로 알려진 인기 있는 경기 침체 지표를 촉발했다.

시카고 연준 총재 오스탄 굴스비(Austan Goolsbee)는 금요일 CNBC와의 인터뷰에서 "이는 이번 회의뿐만 아니라 앞으로 몇 달 동안 심각한 질문을 제기한다"며 "상황이 더 악화되지 않도록 어떻게 노력해야 할지가 문제"라고 말했다.

9월 4일 발표된 별도의 노동통계국 보고서는 7월 구인 건수가 2021년 초 이후 최저 수준으로 떨어졌음을 보여줬다. 팬데믹 시기 노동력 부족이 최고조에 달했을 때 2대 1까지 치솟았던 구인 대비 실업자 비율은 이제 약 1대 1로 돌아왔다.

파월 의장은 8월 23일 와이오밍주 잭슨홀 컨퍼런스에서 "우리는 노동시장 조건의 추가 냉각을 추구하거나 환영하지 않는다"고 말했다.

SGH 매크로 어드바이저스의 수석 미국 이코노미스트 팀 듀이(Tim Duy)는 "파월이 연준을 비둘기파적 방향으로 이끌려 하고 있다"며 "경제가 예상치 못하게 둔화된다면 그 타격을 완화하기에는 금리가 너무 높다"고 말했다.

금융시장은 금요일 고용보고서 발표 후 0.5%포인트 인하 가능성에 대한 베팅이 늘어났다가 몇 시간 후 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 연준 이사가 향후 몇 달간 더 많은 지표가 나오기 전에 0.5%포인트 인하는 없을 것이라고 시사하면서 요동쳤다.

정부는 연준의 9월 통화정책회의와 11월 6-7일 다음 회의 사이에 두 번의 월간 고용보고서를 더 발표할 예정이다. 현재 투자자들은 11월과 12월 회의에서 0.5%포인트 인하가 이뤄질 가능성에 절반 이상의 확률을 부여하고 있다.

뱅크오브아메리카의 이코노미스트 스티븐 주노(Stephen Juneau)는 "연준은 점진적인 경향이 있다"며 "경제활동이 여전히 유지되고 있다면 시장에 잘못된 신호를 보내길 원치 않을 것이며, 전반적으로 미국 경제는 여전히 괜찮아 보인다"고 말했다.

이달 0.25%포인트 인하와 11월과 12월 각각 0.5%포인트 인하가 이뤄진다면 연준의 기준금리 목표 범위는 4-4.25%가 될 것이다. 이는 여전히 대부분의 연준 관리들이 '중립'이라고 생각하는 수준을 크게 웃도는 수준으로, 경제활동에 계속 압박을 가할 것이다.

일부 연준 관리들은 최근 몇 주간 중앙은행이 너무 빨리 금리를 인하해 경제활동에 자극을 주면 인플레이션이 다시 상승할 위험이 있다는 우려를 표명했다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표는 2.5%로 여전히 2% 목표치를 약간 상회하고 있다.

애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)은 9월 4일 발표한 에세이에서 "역사는 통화정책을 너무 일찍 완화하는 것이 위험한 도박이며 인플레이션을 재점화시키고 수개월 또는 수년 동안 경제에 고착시킬 수 있다고 경고한다"고 밝혔다.

파월 의장에게 노동시장 둔화는 지금까지 연준의 주목할 만한 성과를 뒤집을 위험이 있다. 2022년과 2023년 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 40년 만에 가장 공격적인 긴축 주기를 시작했다. 경기 침체 없이 인플레이션을 잡는 것은 드문 성과가 될 것이다.

르네상스 매크로 리서치의 경제 부문장 닐 두타(Neil Dutta)는 "실업률 상승이 다소 양호할 때 행동에 나서야 한다. 너무 명백해질 때까지 기다리면 이미 늦을 수 있다"고 말했다.

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