TL;DR

• 암호화폐 시장에서의 캐리 트레이드: 암호화폐 시장에서 주목받는 투자 전략 중 하나가 바로 캐리 트레이드다. 이는 저금리 통화를 빌려 고수익 자산에 투자하는 방식이다. 암호화폐 시장에서는 DeFi를 통해 스테이블코인을 대출하여 수익성 높은 DeFi 프로젝트에 투자한다. 높은 수익을 노릴 수 있어 매력적이지만, 시장 변동성으로 인한 위험도 크다.

• 시장 역학 및 위험: 캐리 트레이드는 시장에 유동성을 공급하지만, 위기 상황에서는 급격한 변동성으로 인한 대규모 매도로 시장 내 큰 변동성을 야기할 수 있다. 특히 암호화폐 시장에서는 이로 인해 투기적 거품이 생길 가능성이 있어, 투자자와 기업의 철저한 리스크 관리가 필요하다.

• 향후 동향: 암호화폐 시장의 캐리 트레이드가 새로운 국면을 맞고 있다. Yield Bearing Token과 탈중앙화 유동성 같은 혁신적 개념들이 등장하면서 또 다른 혁신의 단계로 진입하고 있는 것이다.

3,000명 이상의 웹3 시장 리더들이 읽고있는 아시아 웹3 시장의 인사이트를 가장 먼저 확인해보세요.

🐯 타이거리서치 구독하기

1. 캐리 트레이드가 시장에 미치는 영향은?

캐리 트레이드의 영향력은 금융시장에서 무시할 수 없는 수준이다. 이 전략은 저금리 통화로 자금을 빌려 고수익 자산에 투자하는 방식으로, 글로벌 금융의 기본 전략 중 하나로 자리 잡았다. 투자자들이 이 전략을 활용하는 주된 이유는 통화 간 금리 차이에서 발생하는 수익을 노리기 때문이다. 

An example of carry trade in a traditional market. Source: Jefferies & Co, Tiger Research

예를 들어, 일본 엔화로 0.1% 금리에 자금을 빌려 멕시코 채권에 6.5% 금리로 투자하면, 자기 자본 없이도 약 6% 가량의 수익을 얻을 수 있다. 이런 방식으로 캐리 트레이더들은 낮은 금리로 자금을 빌려 시장에 유동성을 공급하며, 이는 금융시장 부양 및 안정에 도움을 준다.

하지만 이 전략이 항상 장밋빛 미래를 보장하는 것은 아니다. 특히 금융위기나 통화정책의 급격한 변화 같은 예기치 못한 상황에서는 위험이 따른다. 2008년 글로벌 금융위기 때처럼 시장이 큰 스트레스를 받으면, 캐리 트레이딩 포지션이 갑자기 청산되면서 통화 가치가 급변해 투자자들에게 큰 손실을 안겨줄 수 있다.

결국 캐리 트레이드는 양날의 검과 같다. 환율이 안정적일 때는 높은 수익을 올릴 수 있지만, 시장이 불안정해지면 상황이 180도 바뀔 수 있다. 이럴 때 투자자들은 앞다투어 고위험 자산을 팔고 엔화 같은 안전자산을 사들이면서 포지션을 정리하려 한다.

이런 연쇄 반응은 시장의 변동성을 더욱 키우는 결과를 낳는다. 대규모 매도세가 몰리면 실제 변동성이 높아지고, 이는 다시 자산 가격 하락과 강제 청산으로 이어지는 악순환을 만들어내기 때문이다.

이처럼 캐리 트레이드는 금융시장에 양면적인 영향을 미친다. 시장 참여자들은 이 전략의 장단점을 잘 이해하고 신중하게 접근해야 할 것이다.

2. 캐리 트레이드가 암호화폐 시장에 적용되는 방법

암호화폐 시장에서 캐리 트레이드는 전통 금융의 개념을 새롭게 적용한 형태로 나타났다. 이는 시장 역학에 상당한 영향을 미치고 있다.

일반적인 전략은 다음과 같다. USDT를 연 5.7%의 금리로 빌려, 16%의 수익률을 제공하는 DeFi 프로토콜에 투자해 10%의 순수익을 노리는 것이다. 전통 금융의 멕시코 채권 사례(약 6% 수익률)와 비교하면, 암호화폐 시장의 높은 변동성으로 인해 더 높은 수익률을 기대할 수 있다.

Current borrow interest on AAVE. Source: AAVE

스테이블코인은 이러한 캐리 트레이딩의 핵심 요소가 되었다. 안정적이면서도 저렴한 차입 수단을 제공하기 때문이다. 2021년에는 일부 DeFi 프로토콜이 연 20%가 넘는 수익률을 제시해 낮은 금리로 자금을 빌릴 수 있는 스테이블코인은 캐리 트레이더들의 더 많은 관심을 끌었다.

Back in 2022, Anchor had a fixed 20% APY for UST. Source: Anchor Protocol

하지만 2022년 테라/루나 사태는 이 전략의 위험성을 여실히 보여줬다. 많은 트레이더들이 약 20%의 수익률을 약속한 테라의 앵커 프로토콜에 투자했지만, $LUNA 가치가 폭락하면서 캐리 트레이드가 급격히 청산됐고 시장 전반에 큰 손실을 안겼다.

이 대표적인 사례는 이 사례는 암호화폐 부문에서 캐리 트레이딩의 내재적 위험을 잘 보여준다. 스테이블코인으로 차입해 DeFi 프로토콜 같은 고수익 자산에 투자하는 전략이 일반화됐지만, 해당 전략이 전통적인 금융을 넘어서는 파괴력이 있음을 보여줬다. 

반면 이러한 도전은 새로운 기회도 제공한다. 고급 리스크 관리 도구와 수익률 최적화 플랫폼 등 암호화폐 차익 거래 시장에 맞춘 혁신적인 금융 상품과 서비스를 개발할 가능성이 열려 있다. 그러나 암호화폐 자산의 높은 변동성을 고려할 때, 기업들은 시장 변화에 신속하게 대응할 수 있는 유연한 접근 방식이 필요할 것이다.

3. 전통금융과 암호화폐 시장의 캐리 트레이드 전략의 차이점은 무엇인가요?

전통금융과 암호화폐 시장의 캐리 트레이드 전략은 금리 차이를 활용한다는 점에서 유사하다. 하지만 투자자 그룹, 중점 자산, 위험 감내 수준에서는 큰 차이를 보인다. 특히 전통금융에서 발생하는 캐리 트레이드는 주로 펀드나 금융기관 같은 기관 투자자들이 활용하지만 반면 암호화폐 시장의 캐리 트레이드는 개인 투자자들에게도 문이 열려 있다는 점에서 가장 큰 차이가 있다.

중점을 두는 자산 측면에서도 차이가 있다. 전통 캐리 트레이드는 규제 시장 내 통화쌍에 초점을 맞춘다. 대체로 적당한 위험으로 안정적인 수익을 제공한다. 이에 비해 암호화폐 캐리 전략은 더 넓은 플랫폼을 활용한다. 유연성이 높고 높은 수익률을 기대할 수 있지만, 그만큼 위험도 크다. 레버리지, 수익률 파밍, 스테이킹 보상 등이 더해지면 복잡성이 증가한다. 수익성은 높지만 변동성도 큰 투자 전략이 될 수 있는 것이다.

의사 결정자들은 이런 요소들을 신중히 고려해야 한다. 빠르게 변화하는 암호화폐 환경에서 캐리 트레이드를 활용하려면 면밀한 분석과 리스크 관리가 필수적이다. 높은 수익을 노리되, 그에 따른 위험도 항상 염두에 두어야 한다.

4. 캐리 트레이드가 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미치는가?

4.1. 시장 미시 구조와 캐리의 자기 강화적 특성

캐리 트레이드는 시장을 상승으로 이끄는 자기 강화 메커니즘을 만들어낸다. 앞서 언급했듯이 캐리 트레이드는 차용자가 고수익 기회에 투자하기 위해 저금리 자산을 보유할 때 발생한다. 시장이 안정적이거나 상승하는 경우, 가격 상승이 더 많은 트레이더를 끌어들여 아래와 같이 거래의 수익성을 더욱 증폭시키는 등 이 사이클은 시장에 큰 영향을 미친다:

1. 더 많은 투자자가 스테이블코인을 빌려 시장에 투자함으로써 기회를 잡는다.

2. 스테이블코인 차입자의 자금이 가격을 끌어올린다.

3. 가격 상승, 더 많은 투자자 참여, 자기 강화 사이클이 나타난다.

그러나 이 사이클은 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 상당한 위험을 수반한다. 투자 자산의 가치 하락이나 차입 비용 급증과 같은 갑작스러운 시장 변화는 이러한 거래의 급격한 이탈을 유발할 수 있다. 이러한 대량 출금은 유동성 문제와 급격한 가격 하락으로 이어져 시장 불안정성을 악화시킬 수 있다.

결론적으로, 캐리 트레이드는 유동성을 높이고 수익을 제공할 수 있지만, 갑작스럽고 심각한 시장 혼란을 초래할 가능성도 있다. 투자자들은 이러한 메커니즘의 양면성을 충분히 인식하고, 적절한 리스크 관리 전략을 세워야 할 것이다.

4.2. 시장 유동성 효과

DeFi TVL had a great increase during DeFi Summer back in 2021. Source: DeFiLlama

스테이블코인은 암호화폐 캐리 트레이드의 핵심 역할을 하며 시장 유동성을 크게 개선했다. USDT, USDC, DAI 같은 스테이블코인들이 캐리 트레이드에 자주 활용되면서 DeFi 대출 플랫폼에 유동성을 공급하고 있다. 이런 유동성 유입은 거래를 원활하게 하고 더 나은 가격 형성에 도움을 준다.

2023년 스테이블코인의 일일 평균 거래량이 800억 달러를 넘어섰다. 이는 스테이블코인이 다양한 암호화폐 시장에서 유동성 유지에 중요한 역할을 하고 있음을 보여준다. 유동성 증가는 기관 투자자들의 참여도 촉진했다. 이들은 유동성 높은 시장을 선호하는 경향이 있어, 결과적으로 자본 유입과 시장 안정성이 더욱 높아졌다.

이러한 현상은 암호화폐 시장의 성숙도를 높이는 데 기여하고 있다. 스테이블코인을 통한 캐리 트레이드는 시장 효율성을 개선하고 더 많은 참여자를 유인하는 역할을 한다.

다만 이런 메커니즘이 시장의 모든 위험을 제거하는 것은 아니다. 투자자들은 여전히 시장 변동성에 대비해야 한다. 스테이블코인이 안정성을 제공하지만, 암호화폐 시장 자체의 불확실성은 여전히 존재하기 때문이다.

5. 금융에서 캐리의 미래

5.1. 이자 수익 토큰(Yield Bearing Token)의 부상

Juicy APY for stablecoins on Pendle Protocol. Source: Pendle

암호화폐 시장의 발전과 함께 캐리 트레이딩에도 새로운 트렌드가 나타나고 있다. 그 중 주목할 만한 것은 바로 ‘Yield Bearing Token’이다. 이는 투자자가 원금과 별도로 미래 수익률을 거래할 수 있게 해주는 혁신적인 상품이다. 펜들(Pendle)과 같은 플랫폼에서 이미 이러한 토큰을 볼 수 있다.

5.2. 암호화폐에서 반캐리 제도의 잠재력

안티 캐리 체제는 향후 변동성이 현재보다 높을 것으로 예상되는 시장 상황을 말한다. 이는 암호화폐 시장에 독특한 도전 과제를 안겨준다. 특히 가격 변동성이 더욱 극심해지는 현재와 같이 유동성 비용과 레버리지 관련 위험이 증가하는 경우에는 캐리 트레이딩의 힘은 더욱 약해진다. 저금리 자산을 빌려 고수익 자산에 투자하는 이 전략은 이제 수익성이 떨어지거나 위험해질 수 있다.

하지만 비트코인 같은 암호화폐는 이런 상황에서 오히려 강점을 보일 수 있다. 공급이 제한된 특성 때문에 디플레이션 효과를 누릴 수 있어서다. 법정화폐가 지속적인 인플레이션을 겪는 동안, 비트코인은 가치를 지키는 수단으로 주목받을 수 있다. 더불어 암호화폐는 기존 투자 자산의 가치 하락을 막아주는 헷징 수단으로도 각광받고 있다. 이런 특성들로 인해 암호화폐는 전통적인 캐리 전략의 새로운 대안으로 떠오르고 있다. 시장 환경이 변화하는 가운데, 암호화폐의 역할을 살펴보아야 한다.

6. 결론

캐리 트레이드는 오랫동안 글로벌 금융의 원동력이었으며, 암호화폐 시장에서의 적용은 이 전략의 중요한 진화를 의미한다. 캐리 트레이딩의 미래는 혁신, 규제 발전, 전통 시장과 암호화폐 시장 간의 지속적인 상호작용에 의해 형성될 것이다.

더 많은 암호화폐 ETF가 시장에 진입함에 따라 전통 금융과 디지털 금융의 경계는 계속 모호해지고 있다. 이는 기관 투자자들에게 암호화폐 시장의 고수익 잠재력에 접근할 수 있는 관문을 제공할 것이다. 이러한 변화는 전통 금융 플레이어의 자본 유입으로 이어져 암호화폐 시장의 합법화와 확장을 촉진할 수 있다.

그럼에도 불구하고 암호화폐 분야의 기업과 투자자는 시장 환경을 재정의할 수 있는 새로운 트렌드에 발맞춰 캐리 전략의 위험과 보상을 신중하게 탐색해야 한다. 규제 변화나 시장 역학 관계의 변화로 인한 반캐리 제도의 잠재력은 또 다른 복잡성을 더해 기존의 접근 방식에 도전하고 적응할 수 있는 사람들에게 새로운 기회를 제공한다.

시장 참여자는 이러한 변화하는 트렌드를 인식하고 유연성을 유지함으로써 전통 금융과 암호화폐 금융의 융합이 제공하는 특별한 기회를 활용할 수 있을 것이다.

3,000명 이상의 웹3 시장 리더들이 읽고있는 아시아 웹3 시장의 인사이트를 가장 먼저 확인해보세요.

🐯 타이거리서치 구독하기

🐯 More from Tiger Research

이번 리서치와 관련된 더 많은 자료를 읽어보세요.

• 베트남의 블록체인 산업을 여는 높은 리스크테이킹(Risk-Taking) 문화

Disclaimer

이 보고서는 신뢰할 수 있는 자료를 바탕으로 작성되었습니다. 그러나 정보의 정확성, 완전성, 그리고 적합성을 명시적으로나 암시적으로 보증하지 않습니다. 당사는 본 보고서나 그 내용을 이용함에 따른 모든 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 이 보고서의 결론과 권고사항, 예상, 추정, 전망, 목표, 의견 및 관점은 작성 당시의 정보를 바탕으로 하며 예고 없이 변경될 수 있습니다. 또한 타인 및 타조직의 의견과 일치하지 않거나 반대될 수 있습니다. 이 보고서는 정보 제공의 목적으로 작성되었으며, 법률, 사업, 투자, 또는 세금에 관한 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 또한 증권이나 디지털 자산에 대한 언급은 설명을 위한 것일 뿐, 투자 권고나 투자 자문 서비스 제공을 제안하는 것이 아닙니다. 이 자료는 투자자나 잠재적 투자자를 대상으로 하지 않았습니다.