본 보고서는 타이거 리서치가 작성했으며, 웹3 산업이 기업화 시대로 전환되는 구조적 변화를 분석했습니다.

TL;DR

• 웹3 산업은 이제 초기의 철학적 이상 중심 단계에서 기업화 단계로 전환되고 있다. 이 과정에서 실질적인 수익성과 구조화된 운영이 점차 중요해지고 있다.

• 시장 참여자들의 이해도 향상, 규제 환경의 정비, 전통 금융 자본의 유입이 이러한 변화를 가속화하며, 웹3 프로젝트들은 이제 이념보다 실질적인 비즈니스 성과로 평가받고 있다.

• 기업화는 전략적 인수합병을 통한 수직 계열화와 IPO를 통한 제도권 진입이라는 형태로 나타나고 있으며, 웹3 산업은 대항해 시대의 실험적 탐험을 지나 제도권 기준을 수용하는 메인스트림으로 진입하고 있다.

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1. 웹3 산업: 이념 중심에서 비즈니스 중심으로

웹3 산업은 중요한 전환점을 맞이하고 있다. 철학과 이상에 기반해 평가받던 시대를 지나, 이제는 점차 비즈니스 중심의 산업으로 전환하고 있다. 과거에는 '탈중앙화(Decentralized)'를 기반으로 이념적 가치가 중심이었고, 이는 비즈니스적 가치보다 더 중요한 위치를 차지하였다. 즉, 당장의 실질적인 수익 모델이 없더라도 그 가능성을 인정받았으며, 가상화폐 시장의 투기적 열풍은 이러한 경향을 더욱 강화했다.

그러나 최근에는 뚜렷한 변화의 양상이 나타나고 있다. 프로젝트는 이제 실질적인 수익 모델을 갖추어 나가기 시작하고 있으며, 비즈니스 성과를 기준으로 평가받고 있다. 일부 프로젝트는 이미 상당한 수익을 창출하며 시장의 인정을 받고 있기도 하다. 웹3 산업은 더 이상 철학적 가치만으로 주목받는 산업이 아니라, 실질적인 성과를 보이는 산업으로 변화하고 있는 것이다.

본 리포트에서는 이러한 구조적 전환이 어떻게 일어나고 있는지 살펴보고, 이 변화가 웹3 산업에 어떤 새로운 방향성을 제시하고 있는지 조망하고자 한다.

2. 게임의 룰이 바뀌고 있다

웹3 산업을 둘러싼 게임의 룰이 바뀌고 있다. 내러티브보다 실질적인 성과를 중시하는 경향으로 변화하며, 이는 산업 자체가 성숙 단계로 진입하고 있음을 보여준다. 이러한 흐름의 배경에는 1) 시장 참여자의 높은 이해도, 2) 각국의 규제 환경이 정비되어 웹3 산업의 제도권 편입이 본격화, 3) 전통 금융 자본의 유입이 가속화되면서 과거보다 엄격한 기준이 적용되고 있기 때문이다.

시장이 성숙해졌음에도 웹3 산업은 여전히 강력한 내러티브에 반응한다는 점은 부인할 수 없다. 여전히 웹3 산업은 본질적으로 관심 경제(Attention Economy)에 기반하고 있으며, 참여자 중심의 구조를 갖추고 있다. 이 구조에서 내러티브는 하나의 정서적 기반인 공감대를 형성하고, 이 공감대는 컨센서스로 이어지며, 결국 시장에서의 가치로 반영된다. 때문에 특정 키워드나 서사 하나만으로도 단기간에 주목을 받고, 가격이 급등하는 사례는 지금도 반복된다.

하지만 시장 참여자들이 이러한 패턴에 익숙해지면서, 내러티브에 대한 시장 반응은 점차 약화되고 있다. 기대감만으로 촉발된 상승은 지속되기 어렵고, 상승폭도 이전보다 확연히 줄어들고 있는 것이다. 이는 내러티브 중심 시장 구조의 한계가 점차 드러나고 있음을 보여준다.

이와 같은 전환은 제도권 편입과 전통 금융 자본의 유입에 의해 더욱 가속화된다. 규제 프레임워크는 프로젝트에게 규제 불확실성을 해소하나, 동시에 더 높은 수준의 투명성과 책임성을 요구한다. 프로젝트는 이제 화려한 비전 제시에 그치지 않고, 실질적인 사업 구조와 운영 성과를 증명해야할 책임을 갖게 된다. 전통 금융 자본의 유입도 유사한 방향으로 작용한다. 전통 금융은 단기적인 시장 반응보다 정량적인 가치 평가, 즉 수익성, 성장률, 재무 건전성 등 객관적인 지표로 프로젝트를 평가한다. 이처럼 웹3 산업의 평가 기준은 철학과 이상에서 비즈니스 중심으로 전환되고 있으며, 게임의 룰이 근본적으로 바뀌고 있다.

3. 웹3 산업, 대항해 시대에서 기업화(Corporatization)로

웹3 산업은 구조와 전략 측면에서도 근본적인 변화를 맞이하고 있다. 프로젝트들은 이제 제품 시장 적합성(Product Market Fit)뿐 아니라, 지속 가능한 수익 모델과 안정적인 캐시플로우 등 전통적인 비즈니스 지표에도 비중을 확대하고 있다. 이를 위해 프로젝트는 IPO나 전략적 인수합병(M&A)을 통한 수직계열화 등 전통 기업이 활용하는 방식을 도입하며 체계적인 기업 구조로 진화하고 있다.

3.1. 기업화의 배경과 그 필요성

스테이블코인 시가총액, Source: rwa.xyz

초기 웹3 산업은 소규모 팀 중심의 실험적 생태계에 가까웠다. 웹3 산업은 여전히 스타트업처럼 소규모 중심으로 빠른 실행력이 중요하나, 산업 규모가 커짐에 따라 구조화된 운영 체계도 중요해지고 있다. 이는 대항해 시대에서 상업 기업이 등장하던 과정과 유사하다. 초기에는 개인 탐험가들이 왕실이나 귀족의 후원을 받아 항해에 나섰지만, 항로가 개척되고 무역 규모가 커지자 위험을 분산하고 자본을 체계적으로 운용할 수 있는 상업 회사들이 등장했다. 웹3 산업 역시 비슷한 이유로 기업화로 전환되고 있다.

3.2. 기업형 확장 전략을 통한 성장 가속화

웹3 산업의 기업화는 단순히 조직을 키우는 차원을 넘어, 적극적인 사업 확장과 제도권 자본과의 접점을 넓히는 방식으로 진행되고 있다. 이 과정은 크게 1) 수직 계열화를 통한 생태계 통합과 2) IPO를 통한 제도권 진입이라는 두 가지 방향으로 활발히 전개되고 있다.

특히 적극적인 인수합병을 통한 수직 계열화는 생태계 내 주요 밸류체인을 통합하는 형태로 전개되는데, 이는 산업이 성숙 단계로 접어들며 경쟁 심화로 인한 필연적 변화다. 시장 점유율 확보를 위해 사용자 경험을 통합하고 서비스 간 시너지를 창출하는 것이 필요해지고 있기 때문이다. 대표적으로 주피터(Jupiter)는 솔라나 생태계 전반의 트레이딩 관련 기능을 통합해 기업형 구조로 전환되고 있다. 주피터는 밈코인 거래 앱인 문샷(Moonshot), NFT 마켓플레이스 드립 하우스(DRiP Haus), 가상자산 투자 포트폴리오 앱 소나와치(SonarWatch)를 인수, 가상자산 결제 기업인 문페이(Moonpay)는 솔라나 기반 결제 앱인 헬리오(Helio)를, 스테이블코인 발행사 써클(Circle)은 해시노트(Hashnote)를 인수하는 등 전략적 확장에 나서고 있다.

이러한 M&A를 통한 수직계열화는 표면적으로는 기존 기업들의 성장 전략과 유사해 보이지만, 웹3 산업에서는 중요한 패러다임 전환을 의미한다. 초기 웹3의 핵심 가치였던 탈중앙화와 커뮤니티 거버넌스가 점차 효율성과 규모의 경제를 위해 재조정되고 있는 것이다. 이는 웹3 프로젝트들이 이념적 가치보다 시장 경쟁력과 지속 가능성을 우선시하는 현실적 방향으로 진화하고 있음을 보여준다.

다른 한편으로는 IPO를 통한 제도권 진입이 활발히 이루어지고 있다. 써클(Circle)은 스테이블코인 USDC의 준비금 운영 내역을 공개하며 투명성을 강화하고 IPO를 추진하고 있으며, 코인베이스(Coinbase)는 나스닥 상장을 통해 회계 기준과 공시 체계를 수용한 최초의 웹3 기업으로 전환했다. 이러한 제도권 진입은 웹3 프로젝트들이 단순한 기술적 실험을 넘어 안정적인 기업 구조로 변모하는 과정을 보여준다. 이들은 전통 자본시장의 규범과 요구사항을 수용함으로써 규제적 불확실성을 해소하고, 기관 투자자들의 신뢰를 확보하며, 더 넓은 시장과 사용자층에 접근할 수 있는 기반을 마련하고 있다.

4. 마치며

웹3 산업은 이제 기업화 시대로 접어들었다. 가능성과 철학적 이상에 기반해 평가받던 시기를 지나, 산업은 점차 구조화된 운영과 실질적인 비즈니스 성과를 중심으로 재편되고 있다. 이 전환의 핵심은, 웹3 산업이 제도권에 편입되면서 기술 실험을 넘어 구조적 지속 가능성을 요구받고 있기 때문이다. 이제는 탈중앙화라는 철학적 가치로부터 파생된 실질적인 효용이 무엇이며, 그것이 어떤 사업 기회로 확장될 수 있을지에 대한 본격적인 모색이 필요한 시점이다. 이는 단순한 트렌드가 아니라, 기술 산업이 본질적으로 겪는 '캐즘(chasm)'을 넘기 위해 반드시 필요한 과정이다.

물론 이 과정에서 중앙집중화된 운영 구조나 소수의 이익 중심 전략으로 인해, 초기 웹3가 지향했던 가치와 충돌할 수 있다는 우려도 존재한다. 하지만 기업화는 일보 후퇴가 아니라, 웹3 산업이 그동안 간과해왔던 투자자 보호, 운영 책임성, 신뢰 기반의 시장 환경 등 현실적인 요소들을 보완하는 발전의 과정이다. 대항해 시대가 미지의 대륙을 ‘발견’하는 데 그쳤다면, 기업화 시대로 접어든 웹3는 이제 그 발견 위에 가치 있는 구조를 세우고, 더 넓은 시장으로 확장해 나가기 위한 다음 단계에 들어섰다. 앞으로 기업화를 통한 변화가 어떤 결과로 이어질지 귀추가 주목된다.

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