미국 채권시장 베팅 급증, 4년 만의 금리인하 기대감 키워

김민준 기자

2024.08.21 (수) 17:34

미국 채권시장 베팅 급증, 4년 만의 금리인하 기대감 키워 / 셔터스톡

채권 트레이더들이 미국 연방준비제도(Fed)의 4년 만의 금리 인하를 기대하며 국채 시장 랠리에 대규모로 베팅하고 있다. 이에 따라 채권 시장의 위험 노출 규모가 사상 최대치를 기록했다.

21일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면, 오는 24일 개막하는 잭슨홀 경제 심포지엄을 앞두고 국채 선물 시장의 레버리지 포지션 규모가 사상 최고치를 기록했다. 이번 심포지엄에서 제롬 파월 Fed 의장이 연설할 예정이며, 올해 남은 기간의 통화정책 방향에 대한 통찰을 제공할 것으로 보인다.

CME그룹 데이터와 블룸버그 분석에 따르면, 지난주 선물 시장의 미결제약정(오픈 인터레스트)이 10년물 국채 선물 기준 약 2300만 계약으로 사상 최고치를 기록했다. 이는 현물 국채 금리가 1베이시스포인트(bp) 움직일 때마다 약 15억 달러의 위험에 노출되는 규모다.

이러한 증가세는 최근 2주간 올해와 2025년에 걸친 공격적인 금리 인하에 대한 낙관적 베팅이 늘어난 것과 맞물린다. 상품선물거래위원회(CFTC) 자료에 따르면 8월 13일 기준 자산운용사들은 10년물 국채 선물 약 12만 계약에 해당하는 순매수 포지션을 추가했다.

대부분의 레버리지 포지션은 자산운용사들의 국채 선물 매수지만, 일부는 현물 국채와 선물 간 스프레드를 이용해 수익을 내는 '베이시스 거래'라는 인기 있는 헤지펀드 전략에 기인한다.

이 전략은 환매조건부채권(레포) 시장을 통한 차입을 수반하기 때문에 대출 조건이 악화되면 트레이더들은 대출금 상환을 위해 포지션을 청산해야 할 수 있다. 이러한 급격한 청산은 국채 시장의 변동성을 초래할 수 있다.

트레이더들은 Fed의 금리 인하 시기와 규모에 대해 불안해하며 올해 발생할 수 있는 다양한 시나리오에 베팅해왔다. 불과 2주 전만 해도 스왑 시장은 9월 Fed 회의에서 0.5%포인트 금리 인하와 함께 임시 회의를 통한 긴급 인하 가능성까지 반영했다. 현재는 다음 달에 약 0.3%포인트의 인하가 예상되고 있다.

현물 시장에서는 이미 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 과도했던 낙관적 베팅이 되돌려지는 조짐이 보이고 있다. JP모건이 20일 발표한 국채 고객 설문조사에 따르면 순매수 포지션이 한 달 만에 가장 낮은 수준으로 감소했다.

다음은 금리 시장 전반의 최신 포지션 지표들이다.

8월 19일 마감 주간 JP모건의 국채 고객 설문조사에 따르면 매수 포지션이 6%포인트 감소해 순매수 포지션이 약 한 달 만에 최저치를 기록했으며, 매도 포지션은 주간 5%포인트 증가했다.

시장 움직임에 대한 헤지 프리미엄은 2주 전 채권 시장 랠리 지속을 예상한 트레이더들의 콜 옵션 프리미엄 선호로 급등한 후 중립 수준으로 계속 완화되고 있다. 20일 국채 옵션 거래에는 9월 18일 Fed 정책 발표 이틀 후 만료되는 10월물 옵션의 스트랭글 매수를 통한 500만 달러 규모의 변동성 매수 베팅이 포함됐다. 지난주 후반에는 9월과 10월 10년물 풋옵션을 중심으로 한 대규모 거래를 통해 10년물 금리 상승을 겨냥한 트레이더들의 움직임이 관찰됐다.

SOFR 선물 및 옵션 거래량이 최근 2거래일 동안 둔화됐지만, 9월물을 중심으로 한 거래는 이제 9월 회의에서의 0.5%포인트 금리 인하 가능성에서 벗어나 0.25%포인트 Fed 정책 변화에 초점을 맞추고 있다. 지난주 거래에는 0.5%포인트 인하 베팅의 청산도 포함돼 있어 2024년 12월물과 2025년 3월물 풋 행사가격에서 대규모 청산이 관찰됐다. 지난주 최대 규모의 현금화는 2024년 12월물 97.00과 96.00 콜 행사가격에서 이뤄졌는데, 이는 기존 96.00/97.00 콜 스프레드 구조의 청산과 새로운 96.50/97.50 포지션으로의 전환에 따른 것이다.

2025년 3월물까지의 SOFR 옵션에서 95.50 행사가격의 미결제약정이 현재 가장 높은 수준을 보이고 있다. 이는 2025년 12월물 콜옵션에서 96.00/96.50/97.00/97.50 콜 콘도르 거래를 통해 주간 상승세를 보인 결과다.

8월 13일 마감 주간에는 대규모 포지션 변화가 있었다. 자산운용사들은 10년물 국채 선물 약 12만 계약에 해당하는 듀레이션 매수를 확대한 반면, 헤지펀드들은 반대편에서 약 31만 5000계약에 해당하는 순 듀레이션 매도를 추가했다. 헤지펀드들의 10년물 국채 선물에 대한 매도 기조로 인해 순매도 포지션이 200만 계약을 넘어서며 사상 최대치를 기록했다.