미국 7월 취업 부진, 연준 금리인하 기대 급상승

지난주 발표된 7월 고용 지표 부진으로 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 기대가 급격히 상승했다.

8일(현지시간) 더 스트리트에 따르면, 8월 2일 고용 지표 발표 전까지 대부분의 전문가들은 연준이 9월 회의에서 25bp 금리 인하를 단행하고 11월이나 12월 회의에서 추가로 25bp를 인하할 것으로 예상했다. 그러나 7월 비농업 부문 일자리 증가는 11만 4000개에 그쳐 17만 5000개 증가를 예상했던 애널리스트들의 전망을 크게 밑돌았다. 실업률은 4.3%로 상승해 2021년 10월 이후 최고 수준을 기록했다.

이 수치는 투자자와 경제학자들 사이에 경제 건강에 대한 우려를 불러일으켰고, 연준의 금리 인하 전망을 상향 조정하게 만들었다. CME 페드워치에 따르면 금리선물 시장은 연준이 9월 회의에서 50bp 금리 인하를 단행할 확률을 69%로 보고 있다.

또한 선물 시장은 연말까지 최소 100bp의 금리 인하가 이뤄질 확률을 84%로 보고 있다. 연준의 표준 금리 변동폭은 일반적으로 회의당 25bp다.

연준의 기준금리 목표는 2023년 7월 마지막 금리 인상 사이클을 끝낸 이후 5.25~5.5%를 유지하고 있다. 연방기금금리는 은행들이 하룻밤 동안 서로 대출할 때 적용하는 금리로, 은행들은 자본 안정성을 유지하기 위해 서로 대출을 받는다.

고용 보고서 발표 직후 JP모건 체이스와 시티그룹 경제학자들은 올해 남은 기간에 대해 매우 완화적인 연준 금리 전망을 내놓았다. 이들은 연말까지 125bp의 금리 인하를 예상하고 있으며, 9월에 50bp, 11월에 50bp, 12월에 25bp 인하를 전망했다.

JP모건의 마이클 페롤리(Michael Feroli) 경제학자는 9월 18일 회의 전에 "행동을 취할 강력한 근거가 있다"고 말했다. 그러나 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장이 "이미 사건이 가득한 여름에 더 많은 노이즈를 추가하고 싶어 하지 않을 수 있다"고 블룸버그가 인용한 논평에서 밝혔다. 연준은 일반적으로 경제와 금융시장에 비상사태가 닥치지 않는 한 회의 사이에 정책을 변경하지 않는다.

그럼에도 페롤리는 "앞으로 노동시장 조건 약화가 완화된다 하더라도 연준은 최소 100bp, 아마도 그 이상 이탈한 것으로 보인다"고 말했다.

그러나 너무 들뜨기 전에 고용 통계가 그렇게 약하지만은 않았다는 점을 주목할 필요가 있다. 일시적인 요인들이 고용을 억제했을 수 있고, 실업률은 역사적으로 낮은 수준이다. 또한 7월 평균 시간당 임금 상승폭이 6월보다 줄어들었지만 여전히 전년 대비 3.6% 증가했다.

모건스탠리 웰스 매니지먼트의 리사 셜렛(Lisa Shalett) 최고투자책임자(CIO)는 경제와 연준 정책에 대해 미묘한 견해를 가지고 있다. 그는 논평에서 경기 침체 없는 낮은 인플레이션을 의미하는 연착륙이 "여전히 우리의 기본 시나리오"라고 밝혔다. 그러나 "미국 소비자들이 점점 더 소비를 위해 일자리에만 의존하면서 '골디락스' 시나리오로 가는 길이 좁아지고 있음을 인식하고 있다"고 말했다.

셜렛은 연준이 높은 정부 부채 수준, 거대한 대차대조표, 통화 공급 증가 등으로 인해 방정식이 까다롭다고 말했다. 연방정부의 부채는 35조 달러에 달하며, 연준은 7조 2000억 달러의 자산을 보유하고 있다.

그는 "진정한 연착륙은 울퉁불퉁하고 무방향적이며, 연준은 아마도 천천히 진행하고 얕은 수준의 완화만 제공할 것"이라며 "이는 2026년 초까지 연방기금금리가 약 3.5%로 낮아질 가능성이 있음을 의미한다"고 말했다.

금리 하락은 채권, 은행 계좌, 머니마켓 펀드의 수익을 낮추지만 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드 대출의 지불액도 낮춘다.

셜렛의 예측이 투자에 어떤 의미를 갖는지에 대해 그는 "이 시나리오에서 최선의 전술적 조언은 자산 클래스 다각화와 주식 중 합리적인 가격의 가치평가 및 성장에 집중하는 것"이라고 말했다. 그는 "동일 가중 S&P 500이나 우량 경기순환주 또는 방어주에 대한 적극적인 주식 선별을 선호하고, 소형주 모멘텀이나 매그니피센트 세븐의 반등을 쫓는 유혹을 피하라"고 조언했다.

일반 S&P 500 지수는 시가총액에 따라 주식의 비중을 결정한다. 매그니피센트 세븐에는 알파벳(Alphabet), 아마존(Amazon), 애플(Apple), 메타 플랫폼스(Meta Platforms), 마이크로소프트(Microsoft), 엔비디아(Nvidia), 테슬라(Tesla)가 포함된다.

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