일본은행의 디플레이션 탈출 선언, 금리 인상 사이클에 길을 열다

일본은행(BOJ)은 디플레이션과의 오랜 싸움에서 승리를 선언하고, 향후 금리 인상 시대를 준비하고 있다. 이는 소비자 행동의 중요한 변화에 주목하는 과거 정책에 대한 대대적인 검토의 일환으로, 새로운 통화 정책 시대를 예고하는 것이다.

29일(현지시간) 로이터에 따르면 BOJ는 과거 25년간의 통화 완화 조치의 장단점을 검토하는 우에다 가즈오 총재의 주도 프로젝트로, 이번 검토가 향후 통화 정책에 대한 암시를 주지 않을 것이라고 밝혔다. 그러나 아직 완전한 결과는 발표되지 않았지만, 이번 검토는 BOJ의 인플레이션에 대한 생각에 근본적인 변화를 가져올 것이다.

라쿠텐 증권 경제 연구소의 수석 경제학자인 아타고 노부야스 전 BOJ 관계자는 "BOJ는 일본의 사회적 규범 변화라는 아이디어를 사용하여 향후 몇 년 동안 인플레이션이 지속적으로 2%에 도달할 것이라는 예측을 뒷받침하고 있다. 이는 금리 인상의 전제 조건"이라고 말했다.

BOJ의 생각을 잘 아는 두 소식통은 이번 검토가 일본 경제가 현재의 거의 제로 금리에서 점진적으로 증가하는 금리를 견딜 수 있다는 것을 입증하는 데 도움이 될 것이라고 전했다.

한 소식통은 "핵심 메시지는 일본의 디플레이션 규범이 변했다는 것이다. 이는 본질적으로 일본이 더 높은 금리에 준비되어 있다는 것을 말한다"고 밝혔다.

2013년 쿠로다 하루히코 전 총재의 '바주카' 자극책 아래, BOJ는 대규모 돈을 풀어 공공을 디플레이션 사고방식에서 벗어나게 하여 약 2년 만에 2% 인플레이션 목표를 달성하려 했다.

이 실험이 궁극적으로 달성하지 못한 것은 팬데믹과 우크라이나 전쟁으로 인한 공급 제약과 같은 외부 요인으로 인한 것이며, 이는 수입 비용을 증가시키고 인플레이션을 2% 이상으로 유지시켰다.

이제 중앙은행은 가계와 기업의 행동 변화를 지적하며, 부총재 우치다 신이치의 말처럼 이번에는 일본의 디플레이션과의 오랜 싸움에서 다르다고 설명하고 있다.

우치다는 5월 27일 연설에서 일본이 "디플레이션 규범"을 근절할 기로에 있으며, 이는 가계와 기업이 가격과 임금이 크게 오르지 않을 것이라는 인식을 의미한다고 설명했다. 그는 노동 시장의 변화를 구조적이고 돌이킬 수 없는 것으로 설명했다.

일본 소비자들은 1990년대 불황 이후 가격이 다시 오르지 않을 것이라는 오랜 인식을 떨쳐내고 있는 것으로 보인다. 55세의 사무직 근로자인 아키 쿠라모토는 두 자녀를 둔 어머니로서 가격이 계속 오를 시대를 대비하고 있다고 말했다.

그녀는 "인플레이션이 당분간 지속될 것이며 제품 가격이 더 오를 것이라고 생각한다. 우리는 이를 대비해야 한다"고 말했다.

우치다의 인플레이션 인식에 대한 견해는 이번 검토의 광범위한 경제 구조 변화에 대한 내용을 반영한다고 소식통들은 말했다. 몇십 년간 대부분의 경우 성장률이 거의 없거나 음수였던 일본의 코어 인플레이션은 이제 BOJ의 2% 목표를 넘어서 2년 이상 유지되어 6월에는 2.6%를 기록했다.

기업들이 거의 제로에 가까운 임금 상승률로 노동자를 고용할 수 있었던 시절은 지났다. 급속히 고령화하는 인구로 인한 노동력 부족이 심화되면서, 일본 기업들은 올해 30년 만에 가장 큰 임금 인상을 단행했다.

다이이치 생명 연구소의 수석 경제학자인 신케 요시키는 "기업들이 가격을 인상하는 것이 훨씬 쉬워졌다. 이 추세가 계속될지는 소비의 강도에 달려 있다"고 말했다.

이번 검토는 또한 과거 자극책의 부작용에 대해 조명하고 있다. BOJ는 이번 검토의 일환으로 수행된 여러 연구에서 장기간의 저금리로 인해 금융 기관의 수익성이 크게 감소했다고 밝혔다.

BOJ의 검토는 2% 인플레이션 목표나 정책 프레임워크 변경으로 이어지지 않겠지만, 단기 금리를 경제 성장을 냉각시키거나 자극하지 않는 수준으로 인상하려는 결의를 반영한다. 이는 분석가들이 0.5%에서 1.5% 사이로 보고 있다.

검토의 전체 결과는 올해 말까지 발표되지 않을 예정이지만, 이미 발표된 일부 결과는 가격 상승이 임금을 끌어올리는 사이클을 달성하는 데 있어 일본이 진전을 이루고 있음을 강조한다.

5월에 발표된 2,509개 기업을 대상으로 한 설문조사에 따르면, 많은 기업이 가격과 임금이 모두 상승하는 경제가 둘 다 정체된 경제보다 더 바람직하다고 보고 있다.

전자 제조업체의 56세 직원인 오야마 준야는 자신의 임금 인상이 일반적인 가격 인상에 미치지 못하지만, 인플레이션이 여전히 견딜 만하다고 말했다.

그는 "젊은 사람들은 가격 상승에 대처하기 어려울 수 있지만, 높은 가격이 나에게 큰 문제를 주지 않으며, 허용 가능한 범위 내에 있다"고 말했다.

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