미국 경제 소프트랜딩 전망에도 불구하고 시장 변동성 증가 우려

미국에서 인플레이션 완화와 경제 성장 지속으로 '소프트랜딩' 기대감이 높아지고 있으나, 일부 전문가들은 실업률 상승과 기업 실적 기대치 상승 등 잠재적 위험 요인을 지적하며 시장 변동성 증가 가능성을 경고했다.

6일(현지시간) 야후 파이낸스에 따르면, 투자자들 사이에서 미국 경제가 '소프트랜딩'을 달성할 것이라는 확신이 커지고 있다. 소프트랜딩은 금리 인상으로 인플레이션이 낮아지면서도 경제 성장에 큰 타격 없이 연착륙하는 시나리오를 말한다.

표면적으로 모든 지표가 이러한 결과를 가리키는 것으로 보인다. 인플레이션이 완화됐고 경제는 여전히 확장 중이다. 소비자 신뢰도가 상승했고 소매 판매도 견조하다. 기업 이익도 강세를 유지하고 있다. 주가는 계속해서 사상 최고치 수준에서 맴돌고 있으며, 연방준비제도(Fed)는 9월 18일 다음 회의에서 금리 인하에 나설 것으로 예상된다.

그러나 야후 파이낸스의 '주식 해석' 팟캐스트에서 한 전략가는 표면 아래에 균열이 있다고 경고했다.

로스 캐피털 파트너스(Roth Capital Partners)의 마이클 다르다(Michael Darda) 수석 이코노미스트 겸 매크로 전략가는 "우리는 많은 사람들이 생각하는 것보다 얇은 얼음 위를 걷고 있다"고 말했다.

다르다는 실업률 상승과 높은 기업 실적 기대치를 지적하며, 이 두 요인이 8월과 9월 초 주식 시장 폭락에 기여했다고 설명했다.

그는 "경기 침체기 전에 소프트랜딩처럼 보이는 경기 둔화 기간이 있는 것은 전례가 없는 일은 아니다"라며 "많은 이들이 소프트랜딩이 영구적인 경기 순환 상태가 될 것이라는 생각에 빠져들었기 때문에 지금은 예상치 못한 상황"이라고 말했다.

다르다는 "경제, 기업, 주식 시장에 대한 기대치가 '매우 높은' 수준을 유지하고 있다"고 지적하며 "경기 순환에 약간의 균열이 생겼다"고 경고했다.

이런 맥락에서 S&P 500 지수는 화요일 2% 하락했다. 엔비디아(NVDA)의 실적이 투자자들의 기대치를 충족시키지 못하면서 기술 섹터가 하락을 주도했다. 주가는 이후 며칠 동안 등락을 거듭하며 시장은 매도세 이후 안정을 찾는데 어려움을 겪었다.

다르다는 이러한 하락에 대해 "지금 벌어지고 있는 일은 사실 내게 매우 이치에 맞는다"고 말했다. 그는 "최근 매출이나 실적이 반복적으로 기대치를 상회하며 급등했던 기업들이 이번 기간에는 그다지 좋은 성과를 내지 못하고 있다"고 설명했다.

최근의 하락세는 투자자들이 지속적으로 인기 종목과 인공지능과 같은 뜨거운 분야를 쫓는 현재의 시장이 얼마나 '위험한' 게임인지를 보여준다고 다르다는 말했다.

그는 "이는 기대치가 너무 높아졌다는 것을 말해준다. 무한정 기대치를 뛰어넘는 것은 불가능하다. 결국 기대치는 따라잡힐 것"이라며 "우리는 지금 약간의 광기 상태에 있다. 만약 실적이 기대에 미치지 못하거나 경기 순환이 흔들리는 등 상황이 잘못되기 시작하면, 그때 주식 시장이 실질적으로 하락할 수 있다"고 말했다.

다르다는 실적뿐만 아니라 고용 시장도 특정한 이야기를 전하고 있다고 설명했다. 지난달 7월 고용 보고서는 실업률이 예상치 못하게 4.3%로 상승해 거의 3년 만에 최고치를 기록하면서 시장을 놀라게 했다. 이러한 상승은 샴 룰(Sahm Rule)로 알려진 경기 침체 지표를 촉발시켰다.

1970년대 초반 이후 100% 정확하게 경기 침체를 예측해 온 이 규칙은 전국 실업률의 3개월 평균을 이전 12개월 최저치와 비교해 측정한다. 실업률이 해당 수준에서 0.5% 상승하면 발동된다.

트레이더들은 즉각 경제가 예상보다 더 빠르게 둔화되고 있다고 우려했다. 그러나 이후 왜 실업률이 갑자기 상승하고 있는가 논쟁이 이어졌다.

다르다는 실업률 상승이 여전히 "약간 우려스럽다"고 말했다. 그는 최근 낙관적인 견해, 즉 경제가 계속 성장하는 한 높은 실업률은 그다지 중요하지 않다는 주장에 대해 완전히 동의하지 않는다고 했다.

그는 "4.3%는 여전히 역사적 맥락에서 볼 때 매우 낮은 실업률 수준으로 꽤 좋아 보인다"고 설명했다. "문제가 있다면, 그것은 우리가 3.4%의 주기적 저점에서 4.3%로 올라왔다는 것이다."

다르다는 "이러한 움직임과 수준은 경제가 여전히 성장하고 있다면, 잠재 성장률이나 추세 이하로 성장하고 있다는 것을 말해준다"며 "이와 실제 경기 침체 사이에는 매우 미묘한 차이가 있다"고 말했다.

그는 "지금부터 변동성이 높은 상태로 유지될 가능성이 높다"고 예측했다. "더 실질적인 하락이나 조정의 위험이 상당히 높다."

결론적으로, 다르다의 견해는 주의를 요하는 것이다. 그는 "지난 2년 동안 우리가 본 이런 시장 배경, 이런 밸류에이션 수준, 그리고 내가 생각하는 현재의 경기 순환 위치를 기반으로 볼 때, 우리는 당분간 거친 물살을 헤쳐 나가게 될 것"이라고 말했다.

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