중국 위안화 캐리트레이드 호조세, 엔화와 대조돼

일본 엔화의 급등으로 인기 높던 엔화 캐리트레이드가 이달 급격히 무너졌지만, 이와 유사한 위안화 캐리트레이드는 이런 충격에 더 강한 면역력을 보일 것으로 전망된다.

26일(현지시간) 블룸버그에 따르면, 로열뱅크오브캐나다(RBC)는 중국 중앙은행이 완화적 통화정책을 유지함에 따라 위안화를 빌려 수익률이 더 높은 자산을 매입하는 거래가 더 탄력적일 것이라고 말했다. 맥쿼리그룹 데이터에 따르면 위안화 캐리트레이드는 투기꾼 대신 주로 수출업체와 다국적 기업이 관여한다는 점에서 엔화 캐리트레이드와 차이가 있다.

글로벌 금리 차이를 활용해 이익을 얻으려는 캐리트레이드는 8월 초 엔화 버전의 청산이 위험 자산 매도를 부추기면서 금융시장의 중심에 섰다. 투자자들은 일본은행(BOJ)의 금리 인상으로 엔화가 강세를 보이자 자금을 회수했고, 이는 멕시코 페소와 브라질 헤알 같은 고수익 목표 통화의 가치를 떨어뜨렸다.

싱가포르 소재 RBC의 아시아 통화 전략 책임자 알빈 탄(Alvin T. Tan)은 "중앙은행이 정책을 완화하려 할 때 통화 강세를 허용하는 것은 모순될 것이기 때문에 여전히 신흥국 통화 바스켓에 대해 위안화를 숏(공매도)하는 것이 합리적"이라고 말했다.

그는 "중국 경제가 어려움을 겪고 있고, 인민은행(PBOC)이 향후 몇 달 동안 정책을 더 완화할 것이라는 것이 널리 예상되고 있으며 실제로 그런 신호를 보내고 있다"고 덧붙였다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 위안화를 빌려 8개 신흥국 통화 바스켓에 투자하는 캐리트레이드는 이번 분기에 0.5% 수익률을 기록했다. 반면 엔화로 자금을 조달하는 대안은 약 7% 하락했다.

7월 31일 BOJ의 결정 이후 엔화 캐리트레이드의 붕괴는 적어도 초기에는 위안화에도 영향을 미쳤다. 8월 5일까지 한 주 동안 엔화는 6.8% 급등했고 위안화는 1.7% 상승했다. 캐리트레이드의 자금 조달 통화 강세는 잠재적 수익을 없앨 수 있다.

위안화와 엔화 캐리트레이드 사이에는 여러 가지 실질적인 근본적 차이가 있다. 위안화는 당국이 경제 통제를 위해 외화의 유입과 유출을 제한하기 때문에 완전히 태환되지 않는다. 이는 자동적으로 위안화 캐리트레이드의 규모를 엔화에 비해 제한하게 된다. 중국의 통화 안정 목표가 추가적인 매력이 되긴 하지만 말이다.

둘째, 엔화로 자금을 조달한 거래가 다양한 해외 대상에 투자되는 반면, 차입 위안화를 사용하는 거래의 대부분은 중국 수출업체와 다국적 기업이 달러로 보유하고 있다. 이는 2022년 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상으로 미국 차입 비용이 중국을 상회한 이후에야 수익성이 생겼다.

맥쿼리에 따르면 중국 수출업체와 다국적 기업은 2022년 이후 5,000억 달러 이상의 달러 자산을 축적했다.

홍콩 소재 BNY의 아시아태평양 시장 전략가 위 쿤 청(Wee Khoon Chong)은 투자자들이 위안화 캐리트레이드에 끌리는 이유가 여러 가지 있다고 말했다.

그는 "계속되는 역외 위안화 유동성 풍부 상황으로 인해 시장 참가자들이 시장 변동성이 줄어들 때 캐리트레이드에 다시 참여하지 않기가 너무 어려울 수 있다"고 말했다.

그럼에도 불구하고 위 전략가는 이달 고객 보고서에서 인민은행이 투기적 포지션의 과도한 축적으로 볼 수 있는 것을 막을 수 있는 충분한 도구를 가지고 있기 때문에 위안화로 자금을 조달하는 캐리트레이드의 총 규모가 제한될 수 있다고 썼다.

그는 "역외 위안화 숏포지션이 다시 쌓일까? 물론이다. 왜 안 되겠는가?"라며 "항상 기회주의적인 시장 참가자들이 있을 것이지만 우리는 그 규모가 크지 않을 것으로 본다"고 말했다.

여러 금융 회사들은 고객들에게 위안화 차입이 계속해서 수익성 있는 캐리 포지션 자금 조달 방법이 될 것이라고 조언하고 있다.

씨티그룹의 뉴욕 소재 전략가 더크 윌러(Dirk Willer) 등은 최근 연구 보고서에서 투자자들에게 옵션 시장에서 위안화와 엔화에 대해 멕시코 페소와 브라질 헤알에 베팅할 것을 조언했다.

골드만삭스와 노무라홀딩스도 중국의 어려운 거시 경제 역풍과 더 약화된 미 달러화 배경을 고려해 투자자들에게 다른 통화들의 무역가중 바스켓에 대해 위안화를 숏(공매도)할 것을 추천하고 있다.

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