암호화폐 시장 변동성 급증, 투자자 긴장

최근 엔화 캐리 트레이드 붕괴로 인해 암호화폐 시장이 급격한 가격 하락을 경험했으며, 이는 레버리지 축적과 청산의 연쇄 효과로 인한 것으로 분석됐다.

9일(현지시간) 더 블록에 따르면, 이번 주 암호화폐 시장은 큰 혼란을 겪었다. 하지만 이 시장에 오래 있었던 투자자라면 이런 급격한 가격 하락에 익숙할 것이다. 일반적으로 이러한 하락은 해외 플랫폼에서 레버리지가 쌓이면서 발생한다. 레버리지가 축적되면 작은 계기로 가격이 하락하고, 이는 연쇄 청산으로 이어져 가격을 더욱 떨어뜨린다.

이번 주에는 암호화폐뿐만 아니라 다른 시장도 어려움을 겪었다. 8월에는 인기 있는 엔화 캐리 트레이드가 무너지면서 큰 혼란이 있었다. 엔화 캐리 트레이드는 낮은 금리로 엔화를 빌려 더 높은 수익률을 가진 다른 통화나 자산에 투자하는 방식이다. 일본은행이 금리를 15년 만에 최고 수준으로 올리면서 이 거래가 붕괴했고, 비트코인은 약 6만8000달러에서 5만 달러 초반대로 하락했다. 한편 S&P 500 지수는 7월 31일부터 8월 5일 사이에 약 6% 하락했다.

프랭크는 최근 워싱턴 D.C.로 운전할 때 동료 조지 칼레(George Calle)가 "캐리의 부상: 변동성 억제의 위험한 결과와 성장 둔화 및 반복적 위기의 새로운 금융 질서"를 듣던 것을 떠올렸다.

본질적으로 거의 모든 금융 붕괴는 이 거래의 청산으로 인한 것이라고 할 수 있다.

칼레는 최근 블로그 포스트에서 2021/22년 암호화폐 붕괴에서 캐리의 역할을 탐구했는데, 이는 이 칼럼에서 자주 암호화폐 신용 위기로 언급된 바 있다.

칼레가 지적한 바에 따르면, 당시 캐리의 요소를 가진 몇 가지 잘 알려진 거래들이 무너졌다.

1. 테라/루나 붕괴
2. GBTC 프리미엄 반전
3. 디파이 수익률 축소
4. FTX 붕괴

다음은 테라에 대한 칼레의 견해다. 그는 레버리지가 없었다는 점에서 이것이 가장 캐리와 거리가 멀다고 주장한다.

칼레는 테라/루나 붕괴는 시장을 집어삼킨 신용 경색의 시작점이 되었다는 점에서 2022년 가장 영향력 있는 사건이었을 것이라고 말했다. 앵커 프로토콜이 새롭고 위험한 스테이블코인에 20%의 안정적인 수익률을 약속했다는 점에서 캐리 거래의 요소를 보여줬지만, 결국 극도로 반사적인 방식으로 붕괴했다고 설명했다.

다음은 GBTC에 대한 칼레의 견해다.

칼레는 "반대로, 자칭 '캐리 전략'인 GBTC 거래는 종종 레버리지를 포함했다. 사실, 어려움을 겪은 대출 기관들의 공통된 특징은 고객들이 이 거래에서 손실에 노출되어 있었다는 점이다. 그레이스케일이 폐쇄형 펀드라는 특성 때문에, GBTC 거래는 고전적인 캐리 거래와 몇 가지 기계적 차이가 있었다. 거래 당사자들은 정기적인 지불을 기대하지 않았고, 따라서 기본적으로 적절한 리스크 통제 없이 지연된 차익거래에 참여했을 뿐이다"라고 말했다.

여름은 보통 편안한 시기지만, 이더리움 관련 새로운 펀드의 도입과 거시경제적, 정치적 불확실성으로 인해 암호화폐 자산에 대해 아찔한 변동성을 보이고 있다. 코인게코에 따르면 모든 암호화폐 자산의 총 시가총액은 7월에 약 2조7000억 달러로 정점을 찍었고 현재는 약 2조2000억 달러 수준이다. 개발자들이 뭔가 할 수 있을까?

비트코인 가격의 유사한 하락과 마찬가지로, 기관 투자자들이 시장을 구원하러 왔다. 제이피모건(JPMorgan) 분석가들은 반등이 주로 기관 투자자들에 의해 주도되었다고 밝혔다. 다음은 동료 요기타 카트리(Yogita Khatri)의 보고이다.

요기타에 따르면 "제이피모건의 선물 포지션 지표는 CME 비트코인 선물 계약의 누적 미결제약정을 추적하는데, 선물 곡선의 양의 기울기와 함께 이러한 투자자들 사이에서 낙관적인 전망을 시사한다고 수요일 보고서에서 니콜라오스 파니기르초풀로스(Nikolaos Panigirtzoglou) 전무이사가 이끄는 제이피모건 분석가들이 밝혔다. 그들은 현물 가격에 대한 비트코인 선물 가격 프리미엄이 높다는 것은 선물 투자자들의 자신감을 나타낸다고 했다."

팔콘엑스 리서치(FalconX Research)에 따르면 매도 압력은 강했지만 "상당히 빠르게" 소진됐다.

팔콘엑스는 "주문장에서 매도 압력이 쌓여 매수 주문의 1.25배라는 황색 경고 수준에 도달했지만, 매도 과정에서 이 매도 압력은 상대적으로 빠르게 소진되어 현재 주문장은 매수 쪽으로 기울어져 있다"고 밝혔다.

앞으로의 전망에 대해서는 시장이 계속해서 정치적 불확실성과 씨름할 것으로 보인다. 해리스(Harris) 행정부가 암호화폐에 얼마나 지지적일지는 여전히 불분명하다. 최근 암호화폐 시장 참가자들과 백악관 고문들 간의 회의에서도 추가적인 명확성을 제공하지 못했다. 다음은 블룸버그의 관련 내용이다.

블룸버그는 "백악관 고문들은 목요일에 있었던 줌(Zoom) 통화에서 정책 우려를 표명한 암호화폐 업계 임원들에게 어떤 약속도 하지 않았다고 한 참가자가 전했다. 백악관 고문들은 코인베이스 글로벌(Coinbase Global Inc.), 크라켄(Kraken), 리플 랩(Ripple Lab) 관계자들을 포함한 그룹과 어떤 정책 변화도 논의하지 않았다"고 전했다.

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