본 보고서는 Tiger Research가 작성했으며, 비트코인 담보 대출 모델, 아시아 시장에서의 잠재력, 그리고 관련 규제 과제를 분석했습니다.

TL;DR

• 비트코인 담보 대출은 암호화폐를 매각하지 않고도 유동성을 제공할 수 있는 방식이다. 빌드와 코인베이스 같은 기업들이 이 대출 모델의 혁신을 주도하고 있다.

• 여러 이점에도 불구하고, 변동성 위험과 강제 청산, 규제 불확실성은 차용자와 대출 기관 모두에게 여전히 중요한 과제로 남아 있다.

• 아시아는 비트코인 기반 대출 모델에 강한 성장 잠재력을 보이나, 성공 여부는 명확한 규제와 기관 참여, 그리고 위험 관리에 달려 있다.

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1. 들어가며

비트코인 담보 대출은 암호화폐 보유자들이 자신의 자산을 매도하지 않고도 현금 유동성을 확보할 수 있는 암호화폐 기반 금융 상품이다. 호주의 빌드(Vield)와 미국의 코인베이스(Coinbase) 등 여러 기업이 비트코인 담보 대출 서비스를 제공하고 있으며, 비트코인 가격이 상승함에 따라 투자자들 사이에서 이러한 대출 방식에 대한 관심이 높아지고 있다.

이들 대출 상품은 차용자들이 암호화폐의 잠재적인 가격 상승에 대한 기대를 유지하면서도, 보유한 암호화폐를 적극적으로 활용할 수 있는 기회를 제공한다. 암호화폐 채택이 확대됨에 따라, 비트코인 담보 대출은 전통 금융의 실용적인 대안으로 자리 잡을 것으로 기대된다.

하지만 비트코인 담보 대출에는 암호화폐 특유의 가격 변동성에 따른 위험이 존재한다. 부동산 같은 전통적 담보물과 달리 비트코인은 가격이 단기간에 급변할 수 있어, 투자자들은 예상치 못한 청산 리스크에 노출될 수 있다. 또한 암호화폐 기반 대출 관련 규제 환경이 불확실하다는 점도 리스크다. 본 리포트는 비트코인 담보 대출의 주요 사례를 살펴보고, 아시아 시장에 미칠 잠재적 영향을 분석하고자 한다.

2. 케이스 스터디: 코인베이스와 빌드의 암호화폐 대출 모델

2.1 빌드: 비트코인 대출과 전통 금융의 결합

Johnny Phan, CEO of Vield, led $35M in crypto-backed loans last year. Source: afr.com

호주 암호화폐 대출 플랫폼 빌드는 비트코인 담보 대출과 암호화폐 및 부동산 담보를 결합한 하이브리드형 주택담보대출을 제공하는 암호화폐 네이티브 은행이다. 이들은 비트코인을 금융 시스템 내에서 정당한 담보 자산으로 인정받게 하는 것을 목표로 하며, 전통 은행이 주로 부동산에 집중하는 것과 달리 암호화폐를 활용해 새로운 대출 상품을 개발한다.

Source: Tiger Research

이들은 12개월 기준 2,000 달러부터 최대 200만 달러까지 대출을 제공하며, 연 13%의 이자율과 2%의 개시 수수료를 부과한다. 예를 들어, 12만 달러를 빌리려면 약 24만 달러 가치의 비트코인 (1.5개)을 담보로 예치해야 한다. 만약 비트코인 가격이 하락해 LTV(Loan-to-Value, 대출 대 담보 가치) 비율이 75%에 도달하면, 차용자는 LTV를 65% 이하로 낮추기 위해 추가 담보를 예치해야 한다. 반대로 비트코인 가치가 상승하면, 담보의 일부를 인출할 수 있다.

빌드는 차용자의 담보를 별도의 안전한 디지털 지갑에 보관하며, 재담보화하거나 다른 목적으로 이용하지 않는다. 또한 담보 거래 내역이 블록체인을 통해 추적 가능하도록 해, 대출 과정 전반의 투명성을 강화한다. 빌드는 현재 약 3,500만 달러 규모의 대출을 안정적으로 운영한 바 있으며, 아직까지 채무 불이행 사례가 보고된 바 없다. 이는 암호화폐 시장의 높은 변동성에도 불구하고 비트코인 담보 대출이 금융 서비스로서의 실질적인 가능성을 가지고 있음을 입증한다.

그러나 전통 금융권 내에서는 여전히 회의적인 시각이 존재한다. 많은 기관들이 암호화폐의 가격 변동성과 내재적 가치가 부족하다는 인식 때문에 암호화폐를 담보로 한 대출을 꺼리고 있다. 경제학자 솔 에슬레이크(Saul Eslake)는 비트코인 담보 대출이 시장 스트레스 상황에서 금융 시스템을 더욱 취약하게 만들 수 있다고 경고한다. 시장이 급격히 흔들릴 때, 차용자들이 강제 청산될 위험이 높기 때문이다.

2.2 코인베이스: 디파이(DeFi) 기반 비트코인 대출

Source: Tiger Research

코인베이스는 비트코인 담보 대출에 탈중앙화 방식을 도입했다. 이들은 자사 메인넷인 베이스(BASE) 위에 구축된 온체인 대출 프로토콜 모르포(Morpho)를 활용한다. 이를 통해 사용자들은 신용 조회나 고정된 상환 일정 없이 비트코인을 담보로 맡기고 최대 10만 달러 상당의 USDC 스테이블코인을 대출받을 수 있다. 대출 한도는 LTV 비율에 따라 결정되며, 이는 담보가 항상 미상환 부채를 충분히 보장할 수 있도록 설계되었다.

이 모델의 핵심은 모르포 스마트 컨트랙트에 락업된 cbBTC(Coinbase Wrapped Bitcoin)를 활용하는 것이다. cbBTC는 비트코인을 이더리움 기반 토큰 형태로 변환한 것으로, 유동성 증가와 탈중앙화 금융과의 통합을 가능하게 한다.

하지만 이러한 대출 방식에는 여러 위험이 따른다. 스마트 컨트랙트 취약점이나 해킹 위험이 있으며, 이용자들에게 가장 큰 위험은 담보 청산이다. 비트코인 가격이 떨어져 LTV 비율이 86%를 넘으면 담보가 자동으로 청산되고 추가 벌금이 부과된다. 이 장치는 대출 기관을 보호하지만, 시장이 급락할 때 이용자들이 강제 청산될 가능성을 높인다. 일반 대출과 달리 코인베이스 모델에서는 이용자가 담보 상태를 계속 확인하고 관리해야 한다.

규제 측면에서 코인베이스의 탈중앙화된 대출 구조는 기회와 위험을 함께 안고 있다. 모르포와 같은 온체인 대출 프로토콜을 활용해 거래 투명성을 높이고, 대출 기관의 파산과 같은 카운터파티(Counterparty) 리스크를 최소화한다. 그러나 cbBTC의 법적 지위가 명확하지 않아 세금 문제를 비롯한 다양한 규제 이슈가 여전히 존재한다. BlockFi와 Genesis와 같은 중앙화된 암호화폐 대출 서비스의 붕괴 사례를 고려할 때, 코인베이스의 탈중앙화 모델은 중앙화된 서비스의 단점을 보완하는 대안이 될 수 있지만, 동시에 규제, 보안, 시장 안정성 측면에서 새로운 과제들도 수반한다.

금융 안정성 측면에서도 여러 우려가 제기된다. 비트코인 담보 대출이 널리 확산될 경우, 암호화폐 가격의 급격한 하락은 연쇄적인 대규모 청산으로 이어져 시장 전체에 매도 압력을 가중시킬 수 있다. 또한 민간 자금에 의존하는 대출 기관들은 비트코인 변동성이 심화될 때 유동성 위기에 빠질 가능성이 있다. 이러한 상황에서 금융 규제 당국은 투자자 보호와 투명한 위험 공시의 중요성을 강조하고 있다. 비트코인 담보 대출은 전통적인 대출 시장을 혁신할 잠재력을 가지고 있지만, 이 새로운 금융 모델의 지속 가능성은 결국 철저한 위험 관리와 적절한 규제 체계 구축에 달려 있을 것으로 보인다.

3. 아시아 시장의 암호화폐 기반 대출 서비스: 핀터테크

일본 다이와 증권(Daiwa Securities)의 자회사 핀터테크(Fintertech)는 암호화폐를 활용한 담보 대출 서비스를 제공하며, 아시아 지역 내 암호화폐 기반 대출의 주요 사례이다. 핀터테크의 암호화폐 대출은 비트코인이나 이더리움을 담보로 엔화와 달러 대출을 제공하며, 금리는 연 4.0%에서 8.0% 수준이다. 차용자는 4영업일 이내에 최대 5억 엔(약 330만 달러)까지 대출받을 수 있어 암호화폐 보유자들에게 빠르고 유연한 자금 조달 대안을 제시한다.

특히, 일본의 세제 구조로 인해 비트코인 담보 대출은 효율적인 자금조달 방식으로 주목받고 있다. 일본에서는 암호화폐 투자 수익에 최대 55%의 세금이 부과되는데, 비트코인 담보 대출은 코인을 매도하지 않고도 필요한 유동성을 확보할 수 있어 세금 부담을 최소화할 수 있기 때문이다. 실제로 기업과 개인 모두 이를 활용해 다양한 목적으로 활용하고 있으며, 과세가 높은 시장에서 비트코인 담보 대출이 효율적인 수단이 될 수 있음을 시사한다.

다만 핀터테크의 사례가 전통 금융 상품들과 견줄 만한 지속가능성을 확보할 수 있을지는 여전히 의문이 남는다. 암호화폐 특유의 가격 변동성은 여전히 큰 부담으로 작용하기 때문에, 대출 기관들은 안정성을 높이기 위한 더욱 견고한 위험 관리 체계와 담보 평가 시스템을 구축해야 하는 과제를 안고 있다. 그럼에도 아시아 지역의 다른 금융 기관들이 이와 유사한 모델을 도입한다면, 비트코인 담보 대출은 전통 금융과 디지털 금융 사이의 간극을 좁히는 혁신적인 금융 상품으로 자리잡을 잠재력이 있다.

4. 아시아 지역 내 비트코인 담보 대출의 기회요인

아시아 전역에서 암호화폐 채택이 가속화됨에 따라, 비트코인 담보 대출은 금융 기관들에게 새로운 수익 창출 기회로 부상하고 있다. 전 세계 암호화폐 대출 시장은 연평균 26.4%의 성장률을 보이며 2030년까지 450억 달러 규모에 도달할 것으로 전망된다. 이는 더 많은 투자자와 기업들이 비트코인을 매도하지 않고도 유동성을 확보하려는 수요가 증가하고 있기 때문이다.

특히 싱가포르와 홍콩의 금융 기관들은 이러한 서비스를 도입하기에 상대적으로 유리한 입지를 갖추고 있다. 싱가포르의 지급서비스법(Payment Services Act)과 홍콩의 VASP 라이선스 프레임워크 같은 선도적인 규제 체계가 이를 뒷받침하고 있기 때문이다. 2024년 초 기준으로 11억 6천만 달러 규모의 암호화폐 담보 대출 실적을 달성한 Ledn의 사례는, 아시아 시장에서 유사한 서비스도 상당한 성과를 거둘 수 있음을 시사한다.

한편, 전통적인 은행들도 암호화폐 거래소나 핀테크 기업과의 전략적 파트너십을 통해 이 시장에 진출할 수 있다. 이를 통해 은행들은 이자수익, 대출 개시 수수료, 법정화폐 전환 수수료 등 다양한 수익원을 확보함과 동시에, 암호화폐 네이티브의 새로운 고객층을 유치함으로써 경쟁력을 강화할 수 있을 것으로 기대된다.

5. 주요 위험 요소와 규제 과제

비트코인 담보 대출이 직면하고 있는 위험성과 규제적 과제를 보다 명확히 이해하기 위해, 아래에서는 주요 도전 과제와 함께 실제 혹은 가상의 사례를 요약한다.

5.1. 위험 요소: 규제 준수

비트코인 담보 대출에 관한 규제 환경은 국가별로 큰 차이를 보이는데, 이는 각국 정부가 암호화폐에 대해 서로 다른 입장을 취하고 있기 때문이다. 예를 들어, 일본은 암호화폐 대출을 기존 금융 체계에 어느 정도 통합해온 반면, 중국은 관련 활동을 전면 금지하고 있다. 또한 자금세탁방지(AML)와 고객신원확인(KYC), 가상자산 사업자(VASP) 규정 등을 준수해야 하는 부담 역시 기업들에겐 중요한 과제로 남아 있다.

Example: 한국에서는 암호화폐 담보 대출에 대한 우려와 AML 규정 강화로 대출 업체들에게 광범위한 준법 문서 제출과 엄격한 실사 과정을 요구했다. 그 결과 요건을 충족하기 어려운 일부 업체들은 사업 운영에 큰 어려움을 겪거나, 암호화폐 기반 대출 모델을 포기하는 사례가 발생했다.

5.2. 위험 요소: 변동성 및 청산 리스크

비트코인의 가격 변동성은 대출자와 차용자 모두에게 큰 부담이다. 가격이 급격히 하락할 경우, 마진콜과 강제 청산이 촉발될 수 있다. 이러한 위험을 완화하기 위해 대출 기관들은 초과담보 요구와 실시간 모니터링 체계를 갖출 필요가 있다.

Example: 싱가포르의 한 차용자는 비트코인을 담보로 10만 달러를 대출받았으나, BTC 가격이 30% 급락하자 대출 기관이 손실 방지를 위해 담보를 청산했다. 이로 인해 차용자는 큰 재정적 손실을 입었다.

5.3. 위험 요소: 커스터디 및 보안 문제

비트코인 담보를 안전하게 보관하려면 해킹과 사기를 방지할 수 있는 특화된 커스터디 솔루션이 필요하다. 금융 기관들은 신뢰할 수 있는 커스터디 업체와 협력해 디지털 자산의 보안을 극대화해야 한다.

Example: 디파이(DeFi) 대출 플랫폼은 스마트 컨트랙트 취약점을 노린 해킹 공격으로 5천만 달러 상당의 비트코인 담보가 도난당했다.

5.4. 위험 요소: 시장 유동성

대규모 비트코인 담보 대출 운영에는 충분한 시장 유동성이 필수적이다. 시장 불안정 시기에 대출 기관이 보유 중인 대규모 담보를 청산해야 할 경우, 제한된 유동성으로 인해 자산 가치가 급락할 수 있다. 이는 연쇄적인 청산으로 이어져 전체 시장에 부정적 영향을 미칠 수 있다.

Example: Genesis와 BlockFi는 FTX 붕괴 이후 유동성 위기로 파산했다. 담보 가치 하락과 대규모 인출 요청이 동시에 발생하면서 보유 암호화폐를 적정 가격에 청산하지 못했고, 이는 업계 전반으로 확산되어 대규모 혼란을 야기했다.

6. 마치며

비트코인 담보 대출은 금융 업계에 새로운 변화를 가져오고 있으며, 암호화폐 보유자들이 자산을 매각하지 않고도 유동성을 확보할 수 있는 효과적인 대안이다. 다만 비트코인의 높은 가격 변동성, 불명확한 규제 환경, 해킹 위험 등은 이 산업의 안정적 성장을 위해 해결해야 할 과제로 남아 있다.

아시아 지역 내 비트코인 담보 대출 모델은 주로 싱가포르와 홍콩처럼 암호화폐 규제가 비교적 우호적인 국가를 중심으로 발전할 것으로 기대된다. 이들 국가에서는 체계적인 규제, 높은 암호화폐 활용도를 기반으로 금융 기관들에게 새로운 수익 창출 기회를 제공할 것으로 전망된다.

기업과 금융 기관이 이 분야에서 경쟁력을 갖추기 위해서는 적절한 담보 가치 비율(LTV) 설정, 충분한 초과담보 확보, 안전한 자산 보관 방안 등을 포함한 위험 관리 체계를 갖추는 것이 중요하다. 또한 기존 금융권, 암호화폐 사업자, 감독 기관 간의 협력을 통해 신뢰도를 높이고, 비트코인 담보 대출의 장기적인 시장 안정성을 확보하는 노력이 필요하다.

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