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미국 대선 결과는 금리 인하와 유동성 회복 과정에 영향을 미치는 중요한 요소이다.
트럼프 암살 시도가 있었으나 생존한 후, 미국 대선 결과는 사실상 확정된 것으로 보이며, 이는 더욱 큰 폭의 금리 인하가 될 수 있음을 의미한다. 이 경우 대부분의 위험 자산이 혜택을 받을 것이며, 가상화폐 자산과 원자재는 비주식 자산으로서 더 나은 성과를 보일 수 있어 포트폴리오에서 더 많은 비중을 차지할 수 있다.
더 많은 금리 인하?
6월에 비해 7월에 투자자들의 금리 인하 기대는 훨씬 낙관적으로 변했다. 심지어 견고한 은행 간 시장에서도 연방기금 금리가 2025년 10월에 3.6% 이하로 떨어질 것으로 기대되며, 올해 금리 인하 횟수는 두 번을 초과할 수도 있다.
가장 최근의 소비자물가지수(CPI) 데이터는 트레이더의 기대에 영향을 미치는 한 가지 이유다. 미국 비조정 CPI 전년 대비 증가율은 6월에 3.0%를 기록하며 시장 예상치인 3.1%를 하회했고, 이는 작년 6월 이후 최저 수준이다. 6월 계절조정 CPI 전월 대비 증가율은 -0.1%로, 2020년 5월 이후 처음으로 음수를 기록했다.
연준은 지난 1년간 금리 인하 문턱이 단순히 '2%로 돌아가는 인플레이션'이 아니라 '2%로 돌아오는 인플레이션에 대해 연준이 더 자신감을 갖고 있다'고 거듭 강조해왔다. 이번 인플레이션 보고서를 통해 연준은 거의 금리 인하의 기준에 도달했다고 할 수 있으며, 이는 글로벌 금리 인하 사이클이 시작될 것임을 시사한다.
많은 투자자들이 인플레이션 재점화 위험을 걱정하고 있는 가운데, 또 다른 요소인 미국 대선이 연준의 인플레이션 위험에 대한 시각을 변화시키고 있다.
지난 7월 13일 트럼프가 암살 시도에서 살아남은 후, 2024년 대선에서 승리할 것이 거의 확실시된다.
예측 시장 웹사이트 폴리마켓(Polymarket) 데이터에 따르면, 트럼프의 승리 확률은 71%로 상승했으며, 이는 그의 미래 경제 정책의 잠재적 영향을 조기에 고려해야 함을 의미한다.
트럼프가 파월의 현재 고금리 정책과 금리 인하 및 경기 부양에 대한 수동적 태도에 대해 ‘매우 불만족’해 하고 있는 점을 고려할 때, 연준은 트럼프 당선 후 금리 정책에 대해 타협할 가능성이 있으며, 이는 더 공격적인 금리 정책이 등장해 향후 1-2년간 유동성의 상당한 방출을 가져올 수 있음을 의미한다. 그러나 이는 미래 인플레이션과 경기 침체의 가능성을 감수해야 함을 의미한다.
대부분의 투자자들이 3-5년 후에 일어날 일에 대해 신경 쓰지 않는다는 것은 인정해야 한다. 금리 인하 기대는 위험 자산 시장을 자극하는 데 분명히 나타나고 있으며, SPX 옵션의 확률 분포는 일반적으로 강세를 보이고 있으며, 이러한 강세 심리는 향후 1-2년간 투자자들의 기대에도 반영되고 있다. 위의 상황은 투자자들이 트럼프의 경제 정책으로 인해 전통적인 대기업들이 더 나은 성과를 거둘 것으로 기대하고 있음을 의미한다.
그러나 소규모 기업과 기술 기업들에게는 트럼프의 관세 및 이민 정책이 그들의 운영에 미치는 잠재적 영향이 분명하다. 물론 이는 시장의 암시된 기대에도 반영되어 있으며, 나스닥이나 러셀 2000 지수의 경우, 암시된 수익과 암시된 상승률이 S&P 500 지수보다 현저히 낮다.
종합적으로, 향후 몇 달 동안 더 많은 금리 인하가 주식 시장 성과에 상대적으로 유리할 것으로 예상된다. 그러나 가능한 거시적 정책 변화를 고려할 때, 주식만을 보유하는 것이 최선의 선택은 아닌 것 같다. 그렇다면 어떤 자산 노출이 더 많은 초과 수익을 가져올 수 있을까?
원자재 vs 암호화폐: 왕 vs 여왕
주식에 비해 암호화폐 노출을 보유하는 것이 금리 인하 사이클 동안 더 나은 선택임이 입증되었다. 지난 암호화폐 강세장 이후, 암호화폐의 전반적인 성과는 S&P 500의 성과를 크게 초과했다. 심지어 우량주를 선택하더라도 성과는 BTC(비트코인)와 ETH(이더리움)에 비해 상당히 뒤처졌다.
이것이 바로 암호화폐가 투자 포트폴리오에서 빠르게 높은 비중을 차지하고 있는 이유다. 소량의 암호화폐가 강세장 동안 포트폴리오의 전체 성과를 개선할 수 있기 때문이다. 또한 거시적 위험 사건이 발생할 때, BTC와 같은 주류 암호화 자산은 일정한 헤징 역할을 할 수 있다. 암살이든 전쟁이든 간에.
그러나 암호화폐는 원자재와 같은 다른 비주식 자산과 여전히 경쟁해야 한다. 암호화폐와 달리 원자재는 금리 인상 사이클 동안 비교적 강한 성과를 유지했다. 과거 몇 년간의 양적 완화(QE)와 미국 통화 정책 변화로 인해 온쇼어 및 오프쇼어 시장 모두에서 대량의 미국 달러 유동성이 축적되었기 때문이다.
암호화폐 시장 내에서만도 1,500억 달러 이상의 현금 유동성이 스테이블코인의 형태로 이미 유통되고 있으며, 그 규모는 계속 증가할 것으로 예상된다. 전통 시장에서 상품 거래에 사용되는 유로달러의 규모는 암호화폐 시장보다 훨씬 크다. 트럼프의 미래 관세 정책의 영향을 고려할 때, 무역 비용의 증가는 상품 선물 가격에 반영될 것이며, 이는 원자재의 강한 성과를 지속할 수 있다. 2021년부터 지금까지 금리 인하든 금리 인상이든 원자재의 성과는 암호화폐에 뒤지지 않는다. 원자재 시장의 규모와 거래량을 고려할 때, 이를 무시할 수 없다.
더 깊이 생각해보자면, 유로달러의 급속한 확장은 상품의 생산과 흐름이 유동성 규모의 확장을 따라잡지 못하게 하고, 금리 인하는 유동성 규모 확장 과정을 가속화할 것이 틀림없다. 이 시점에서 미국 달러로 표시된 상품 가격은 오랜 기간 동안 안정적으로 높은 수준을 유지할 것이다.
단기적으로 상품 가격은 조정을 겪을 수 있지만, 중장기적으로는 상품의 상승 추세에 큰 변화가 없을 것이다. 또한 금과 같은 상대적으로 희소한 원자재는 ‘경화통화’ 및 ‘유동성 컨테이너’ 역할을 할 수 있으며, 유동성 완화 사이클에서 원자재는 암호화폐의 강력한 경쟁자가 될 수 있다.
물론 암호화폐 시장도 고유한 장점을 가지고 있다: 높은 거시적 민감도와 높은 레버리지다. 원자재에 비해 암호화폐 파생상품은 시장에 상당한 영향을 미치며, 이는 비교적 높은 변동성을 가져와 상승 사이클에서 투자자에게 더 나은 잠재적 수익을 가져다준다. 그러나 높은 레버리지는 또한 더 큰 위험을 의미한다.
요약하자면, 원자재와 암호화폐는 주식 외의 선택 사항이며, 포트폴리오에서 이 둘의 비율은 투자자의 위험 선호도에 더 많이 좌우된다.
다시 암호화폐 시장으로 돌아가서...
향후 1-2개월 동안 암호화폐가 원자재보다 나을까? 최소한 BTC에 대해서는 ‘확실하지 않다’라는 답변이 나올 수 있다. 미국 주식 시장과 암호화폐 시장의 투자자들은 암묵적인 합의에 도달한 것 같다. BTC는 시장 조성자의 헤징과 투자자의 이익 실현으로 인해 더 많은 저항에 직면해 있어 가격 상승 기대가 줄어들고 있다. 묵시적 확률 분포 관점에서 볼 때, 다음 달 BTC 가격이 더 오를 확률은 46% 이하로 떨어졌다. 이에 비해 금은 여전히 새로운 최고치를 경신할 확률이 54% 이상이다.
물론 금의 상승 경로에서도 저항은 상당하다. 다만 GLD와 BTC의 옵션 미결제약정 분포를 비교해보면 7월 19일 이후 금 가격의 상승 저항은 대부분 전월보다는 먼 달에서 오는 것을 어렵지 않게 발견할 수 있는데, 이는 금 가격이 앞으로 몇 주 동안 상대적으로 작은 상승 저항에 직면할 것임을 의미한다. 이와 달리 BTC의 전월 저항은 더 큰 비중을 차지하고 있어 앞으로 몇 주 동안 돌파구가 마련될 가능성은 더 낮아진다는 것을 의미한다. BTC의 가격 돌파는 8월에 일어날 수 있지만, 지금은 아니다.
그러나 돌파가 발생하면 시장 조성자의 헤징 효과가 반전되어 BTC 가격을 급등시킬 것이다. 이는 저확률이지만, 미리 일부 롱 포지션을 보유하는 것이 여전히 적절한 선택이다. BTC의 단기 조정은 미래의 저금리 환경에서 장기 상승을 방해하지 않는다.
ETH의 경우 BTC보다 더 나은 성과를 기대할 수 있다. 한편으로 ETH 현물 ETF가 다음 주 공식 거래를 시작할 수 있으며, 자산 할당 기간 동안 ETH는 1분기 BTC와 유사한 상승을 경험할 수 있어 투자자들의 ETH 성과 기대가 높아지고 있다. 감마 분포 관점에서 볼 때, 7월 옵션 만기 이후 ETH의 상승 저항이 크게 줄어들어 가격 돌파가 더 확실해질 것이다.
요약하면 7월과 8월의 자산 포트폴리오 전략은 다음과 같다:
· 주식 포지션은 SPX 강세로 구성.
· 채권 포지션은 개인 취향에 따라.
· 원자재의 경우 일부 금 강세 포지션을 증가 (GLD 또는 CME의 금 선물을 통해).
· 암호화폐는 ETH 롱 포지션을 더 많이 보유하고, BTC는 적절히 롱 포지션을 보유.
· 포트폴리오에서 원자재와 암호화폐 비중을 적절히 늘림 (위험 중립 투자자의 경우 5%가 적절하며, 위험 선호 투자자는 포지션을 10%로 늘리는 것을 고려).
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BloFin Research 소개
BloFin Research는 BloFin 아카데미의 전문 콘텐츠 브랜드다. 전통 시장 및 암호화폐 시장에서의 풍부한 경험과 성숙한 방법론을 바탕으로 BloFin Research는 글로벌 암호화폐 투자자를 위해 선도적이고 심도 있는 기관 수준의 연구 콘텐츠를 제공하는 데 전념하고 있다. BloFin Research의 콘텐츠는 Coindesk, Forbes, Yahoo Finance, Deribit Insights, CryptoSlate, Amberdata, Optioncharts 등 글로벌 시장의 최고 기관 및 미디어에서 널리 인용되고 재게시되었다.
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