신흥국 코인시장, '부티크 시장조성자'가 흐름 바꾼다… 아르헨·터키·볼리비아 주목

암호화폐의 채택률이 선진국 시장에서 정체되고 있는 가운데, 동남아시아와 아프리카, 중남미 같은 신흥 시장이 새로운 성장 거점으로 부상하고 있다. 이들 지역은 은행 접근성 부족, 현지 통화의 불안정성, 스마트폰 사용의 확산이라는 공통 요인이 작용하며 빠르게 암호화폐 수요를 끌어올리고 있는 상황이다. 그러나 이러한 수요를 실질적인 금융 기회로 전환하기 위해선 고유한 리스크를 반영한 맞춤형 유동성 공급 전략이 필요하다.

신흥시장에서는 기존의 시장조성(market-making) 전략이 제대로 작동하지 않는다. 경제난, 빈약한 거래소 인프라, 불안정한 규제 환경이 복합적으로 겹치기 때문이다. 예컨대 아르헨티나는 자본 통제가 극도로 강화된 나라로, 언제든 변동될 수 있는 정책 속에서 암호화폐 거래는 항상 불확실성에 노출된다. 실시간 모니터링과 초단기 대응 전략 없이는 시장조성 행위 자체가 위험할 수밖에 없다.

기술적 제약도 문제다. 많은 신흥국 거래소는 낮은 속도의 노후 시스템을 사용하고 있어 호가창이 얇고, 주문 미체결률과 미끄러짐(slippage)이 빈번하다. 이는 거래자와 유동성 공급자 모두를 이탈시키는 원인이 되며, 악순환을 초래한다. 통화 불안정성과 현지 은행의 암호화폐 거래 차단은 상황을 더욱 어렵게 만든다. 이에 따라 개인 간 직접 거래(P2P)가 활성화되지만, 이는 다시 한 번 유동성을 분산시키고 거래소의 수익성도 떨어뜨리는 구조적 한계로 이어진다.

이러한 배경에서 부티크형 시장조성(boutique market-making) 방식이 떠오른다. 이는 거대 거래소 중심 전략과 달리, 각국의 정책 환경, 문화, 기술 수준을 반영한 맞춤형 유동성 전략을 의미한다. 특히 암호화폐 채택률이 세계 최고 수준인 터키(27.1%)와 아르헨티나(23.5%)에서 표준화된 전략은 통하지 않는다. 부티크형 모델은 이 지역 특정 문제에 정밀히 대응하면서도 규제 당국과의 협업을 통해 제도적 지속 가능성도 확보할 수 있다.

터키에서는 글로벌 플랫폼과 현지 거래소 간의 가격 차이가 심각한 비효율을 만든 바 있다. 부티크 시장조성자는 이 차이를 해소하며 거래자에게 보다 경쟁력 있는 가격을 제공해왔다. 아르헨티나에선 미국 달러 기반 스테이블코인 유동성을 공급해, 극심한 환율 리스크를 회피할 수 있는 방안을 제시했다. 현지 규정을 면밀히 분석하고, 규제 당국과 지속적으로 소통했던 점이 이 같은 전략 수립을 가능케 한 배경이다.

볼리비아 사례도 눈여겨볼 만하다. 2024년 6월 암호화폐가 합법화되며 지역 거래소가 출범했지만, 초기에는 유동성 부족으로 인해 실질적인 거래가 어려운 상태였다. 대형 유동성 공급자는 해당 시장의 리스크를 감당할 수 없다며 참여를 꺼렸으나, 부티크형 시장조성자들이 진입하자 유의미한 변화가 나타났다. 슬리피지가 줄고 가격이 안정되면서 개인 투자자도 거래에 나서기 시작했다.

안정적인 유동성은 개발 생태계에도 긍정적인 파급력을 미친다. 부티크 시장조성자는 지역 특화 디앱(dApp), 디지털 지갑, 송금 서비스 등 실질 수요 기반의 서비스가 구축될 수 있도록 거래 환경을 정돈하며 새로운 기회를 창출한다. 단기적인 수익보다 지역 커뮤니티와 신뢰 관계를 지속적으로 쌓는 전략을 중심에 두며, 이는 현지 규제 기관과도 건설적인 협력 모델을 만드는 데 결정적인 역할을 한다.

신흥 시장은 지금이 중요한 전환점이다. 그 가능성을 실현하기 위해서는 유동성이라는 기본 인프라가 필요하며, 이를 구현할 주체로 부티크형 시장조성자의 중요성이 커지고 있다. 이제는 거래소, 정책 입안자, 커뮤니티 모두가 이들을 중심으로 장기적 관점에서 협력 구조를 갖춰야 한다. 이는 단순한 플랫폼 성장 그 이상이다. 누구나 접근 가능한 탈중앙화 경제의 토대를 다지는 일이다.