유니스왑 토큰화 주식 거래의 71%, 월가 증시 폐장 중 발생

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.10.06 13:54:10

앤드루 양 (Andrew Yang)
2026년 9월 30일

미국 증권거래위원회(SEC)는 2026년 9월 17일 ‘혁신 면제 조치(Innovation Exemption)’를 발표했다. 토큰화 증권 거래 플랫폼(TSV)이 허가형 자동화 마켓메이커(AMM)를 통해 토큰화된 미국 전국시장시스템(NMS) 주식을 24시간 거래할 수 있도록 허용하는 조치다. 카이코가 로빈후드 체인, BNB 체인, 이더리움, 베이스, 아비트럼에 걸쳐 DEX인 유니스왑의 토큰화 주식 풀 73개를 분석한 데이터에 따르면, 현재 이 면제 요건을 충족하는 풀은 없다. 누구나 풀에 접근할 수 있고, 풀에서 거래되는 모든 토큰은 현재 주주로서의 법적 권리 없이 미국 외 지역에서만 판매되기 때문이다.

9월 유니스왑 토큰화 주식 거래량의 71%는 미국 정규 거래시간 외에 발생했다. 월요일 시초가가 큰 폭의 갭을 보인 25건 중 20건에서 주말 토큰 가격이 갭과 같은 방향으로 움직였다. 로빈후드 체인이 토큰화 주식 거래량에서 다른 체인 대부분을 앞서고 있다.

9월 들어 다른 거래 플랫폼을 추월한 로빈후드 체인

9월 4일부터 24일까지 유니스왑의 토큰화 주식 시장 73개에서 로빈후드 체인은 전체 토큰화 주식 거래량의 60%인 3억1400만달러를 차지했다. BNB 체인의 Bstocks는 39%를 기록했다. 이 기간 거래량 비중은 빠르게 바뀌었다. 로빈후드 체인의 일평균 거래량은 900만달러에서 2040만달러로 늘었다.

이 기간 거래가 가장 활발했던 날은 9월 17일이었다. 두 체인의 유니스왑 거래량은 이날 5360만달러를 기록했다. SEC가 혁신 면제 조치를 발표한 날과 같았다.

월가가 문을 닫아도 유니스왑의 주식 거래는 계속된다

SEC의 면제 조치로 거래 플랫폼의 연중무휴 24시간 거래가 허용되면서, 가장 먼저 살펴볼 문제는 정규 거래시간 외 거래 수요가 이미 얼마나 형성돼 있느냐다. 미국 거래소는 주말과 공휴일에 휴장하고 평일에도 하루 6시간 30분만 문을 연다. 그러나 2026년 9월 유니스왑 토큰화 주식 거래량의 71%는 정규 거래시간 외에 발생했고, 49%는 거래소가 완전히 문을 닫은 시간대에 발생했다. 아래 차트는 이 거래량을 거래 시간대별로 나눠 보여준다.

거래소가 문을 닫은 동안에도 상당한 거래량이 발생한다는 점에 주목할 필요가 있다. 일요일에 토큰을 매도한 유동성 공급자는 월요일이 돼야

전통 금융 거래소나 브로커를 통해 해당 주식을 매수할 수 있어 주말 내내 그 리스크를 떠안는다. 따라서 연중무휴 24시간 거래를 제공하는 TSV에서는 가격 산정이 가장 어려운 시간대가 거래가 가장 활발한 시간대에 속할 수도 있다.

미국 거래소가 문을 닫으면 가격 괴리가 커진다

연중무휴 24시간 거래되는 시장에서는 가격 산정이 핵심 과제가 된다. 전통 시장이 문을 닫아도 토큰은 온체인에서 계속 거래되지만, 보유자에게는 여전히 토큰이 기초 주식의 가격을 추종하는 것이 중요하다. 토큰이 기초 주식 가격을 얼마나 충실하게 추종하는지 확인하기 위해 유니스왑의 개별 거래 가격과 기준 주가 간 괴리를 측정했다. 정규장에는 실시간 주가, 장전·장후에는 시간외 주가, 심야와 주말에는 마지막 공식 종가를 기준으로 삼았다.

대체로 토큰은 주가와 비슷한 수준을 유지한다. 실시간 주가나 시간외 주가가 존재할 때 가격 괴리의 중앙값은 0.26% 이하였고, 정규장 중 Bstocks의 괴리는 0.13%에 불과했다. 심야와 주말에는 괴리가 커졌다. 로빈후드 체인에서는 심야 0.87%, 주말 0.58%에 달한 반면, Bstocks는 각각 0.23%, 0.31%였다.

가격 괴리는 심야·주말·공휴일에 가장 크게 벌어진다. 앞선 차트에서 보듯 이 시간대에는 유니스왑 토큰화 주식 거래량의 거의 절반인 49%가 발생한다. 주식이 거래되는 동안에는 토큰이 따라야 할 실시간 가격이 있고, 트레이더는 이를 기준으로 가격 괴리를 해소할 수 있다. 거래소가 문을 닫으면 남는 기준은 직전 종가뿐이며, 주말에는 금요일 종가가 기준이 된다. 로빈후드 체인에서 심야에 매도하는 트레이더는 통상 이 가격에서 0.87% 벗어난 수준에 거래하게 된다. 이들 토큰의 가치를 24시간 평가해야 하는 프로토콜이나 거래 플랫폼도 같은 괴리에 직면한다. 이 시간대의 큰 괴리는 가격이 적정 수준을 벗어났기 때문일 수도 있고, 주가에 아직 반영되지 않은 뉴스에 토큰 가격이 먼저 반응했기 때문일 수도 있다. 주말 데이터는 둘 중 어느 쪽인지 판단하는 데 도움이 된다.

주말 토큰 가격이 월요일 시초가의 방향을 보여준다

유니스왑의 토큰화 주식 풀은 금요일 미국 거래소가 문을 닫은 뒤에도 거래를 이어간다. 주말 가격은 월요일 주식이 어느 수준에서 거래를 시작할지 신호를 줄 수 있다.

아래 차트는 각 주식과 주말에 대해 금요일 종가 대비 두 가지 변동률을 측정했다. 세로축은 미국 동부시간 일요일 12시부터 월요일 04시까지 유니스왑에서 거래된 토큰의 평균 가격 변동률이며, 가로축은 미국 동부시간 월요일 09시 30분 주식 시초가의 변동률이다. 오른쪽 위나 왼쪽 아래에 있는 점은 두 가격이 같은 방향으로 움직였음을 뜻한다. 9월 11일에 시작된 주말의 SPCX를 보면 토큰은 1.2% 하락했고, 주식은 2.7% 낮은 가격에 개장했다. 차트는 9월 4일, 11일, 18일에 시작된 세 차례 주말에 걸쳐 9개 주식의 월요일 시초가가 금요일 종가 대비 1% 이상 벌어진 16건을 담았다.

16건 중 14건에서 토큰은 이미 주가와 같은 방향으로 움직였고, 월요일 가격 갭의 중앙값 기준 50%를 미리 반영했다. 주가 변동폭이 1% 미만일 때는 토큰 가격의 예측력이 우연 수준을 넘지 못했다. 이는 주말 거래가 잡음보다는 실제 뉴스에 반응한다는 점을 시사한다. 다만 표본이 세 차례 주말에 불과해 초기 근거로 봐야 한다.

유동성이 풍부한 풀에서는 주말에도 가격이 비교적 안정적으로 형성된다. 데이터에서 가격 형성이 가장 불안정했던 곳은 갓 개설된 풀이었다.

신규 풀 개설 초기에는 가격이 크게 어긋날 수 있다

가격이 적정 수준에서 크게 벗어날 가능성이 가장 높은 곳은 신규 풀이다. 신규 풀은 유동성과 유통 토큰 수가 적은 상태에서 시작하므로, 차익거래로 괴리가 해소되기 전까지 가격이 주가에서 크게 벗어날 수 있다. 베이스의 USDC/GOOGLc 풀은 데이터에서 이를 가장 뚜렷하게 보여주는 사례다. 수수료가 1%인 유니스왑 v3 풀로, 코인베이스가 8월 24일 토큰화 주식을 공식 출시하기 일주일 전인 8월 17일 첫 거래가 이뤄졌다. 이 풀의 일별 거래량 가중평균 가격을 GOOGL 주가와 비교하면 괴리가 얼마나 컸고 얼마나 빠르게 해소됐는지 알 수 있다.

토큰은 8월 17일 주가보다 12.4%, 8월 18일에는 17.8% 높은 가격에 거래됐다. 이틀간 거래량은 약 50만달러, 거래 건수는 1만건 이상이었다. 8월 20일에는 기초 주식과의 괴리가 약 1% 이내로 줄었고 이후에도 그 수준을 유지했다. 코인베이스 토큰은 인가된 참여자만 신규 발행할 수 있어, 충분한 신규 물량이 풀에 공급될 때까지 프리미엄이 유지될 수 있다. 이는 괴리가 이틀 만에 해소된 양상과도 부합한다. TSV에 새로 상장되는 종목도 공급이 제한되고 신규 토큰이 풀에 얼마나 빨리 유입되는지에 따라 가격이 좌우되는 비슷한 초기 단계를 거치게 된다.

토큰화 주식 시장은 이미 24시간 거래에 필요한 조건을 보여준다

카이코 데이터에 포함된 유니스왑 토큰화 주식 풀 가운데 면제 요건을 충족하는 곳은 없지만, 이들은 이미 연중무휴 24시간 주식 시장이 어떻게 움직이는지 보여준다. 2026년 9월 거래량의 71%는 미국 정규 거래시간 외에 발생했고, 약 절반은 거래소가 문을 닫은 동안 발생했다. 실시간 주가가 존재할 때 토큰은 주가를 밀접하게 추종했고, 그렇지 않을 때는 괴리가 커졌다. 주말 가격에서는 월요일 시초가를 선행하는 초기 징후도 나타났다. 가장 큰 가격 왜곡은 새로 개설된 풀에서 발생했다. 코인베이스의 GOOGL 토큰은 주가보다 최대 18% 높게 거래된 뒤 주가 수준으로 수렴했다. 향후 TSV가 연중무휴 24시간 거래를 제공할 때 가장 어려운 과제는 주된 거래 시장이 문을 닫은 동안 주식 가격을 산정하는 일이다. 따라서 독립적인 기준 가격과 면제 조치에 따라 거래 플랫폼이 공개해야 하는 거래 데이터가 필수적이다.

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