번스타인, 전략 기업 비트코인 보유량 최대 100만 개까지 확대 가능…2033년까지 BTC 100만 달러 전망

번스타인이 발표한 낙관적 전망에 따르면, 전략 기업(Strategy)은 비트코인을 100만 개 이상 보유하게 되며 전체 공급량의 약 5%를 차지하게 될 수 있다. 이는 비트코인 가격이 2033년까지 100만 달러에 도달할 것이라는 전제를 바탕으로 한다.

26일(현지시간) 더블록에 따르면, 글로벌 브로커리지 및 리서치 기업 번스타인(Bernstein)은 전략 기업(Strategy, 전 마이크로스트래티지)이 향후 8년 내에 보유 비트코인 수량을 현재의 두 배 이상인 100만 개 이상으로 확대할 수 있다고 밝혔다. 이는 전체 비트코인 공급량의 약 5.8%에 해당한다.

이번 분석은 전략 기업의 2024년 4분기 실적과 최근 BTC 매입을 반영해 업데이트된 모델에 기반한다. 번스타인은 이 회사의 주식을 ‘시장 수익률 상회(Outperform)’로 평가하며 목표주가를 600달러로 제시, 현재 주가 대비 약 75% 상승 여력을 전망했다.

번스타인은 해당 평가를 위해 소프트웨어 부문과 비트코인 보유 자산을 합산한 SOTP(Sum-of-the-parts) 방식을 사용했으며, 비트코인 자산에는 55%의 장기 프리미엄을 적용했다. 이는 전략 기업이 2020년부터 비트코인 전략을 본격화한 이후 평균적으로 유지해온 프리미엄 수준과 유사하다.

비트코인 가격 전망에 대해 번스타인은 2025년 말 20만 달러, 2029년 말 50만 달러, 2033년 말 100만 달러에 도달할 것으로 예상하고 있다. 이에 따라 전략 기업은 자본 시장에서 더 쉽게 자금을 조달하고, 현재 약 110억 달러 규모의 부채를 최대 1,000억 달러까지 확대할 수 있다고 분석했다. 이 시나리오에서는 자본조달액도 840억 달러에 이를 것으로 추정된다.

반면, 기본 시나리오에서는 BTC 보유 비중이 약 4% 수준에 머물며, 부채는 510억 달러에 그칠 것으로 예상된다. 최악의 경우인 ‘약세 시나리오’에서는 비트코인이 올해 20만 달러 정점을 찍은 후 장기 하락장을 겪을 가능성도 거론됐다. 이 경우 전략 기업의 보유량은 2.6% 수준에서 정체되거나, 전환사채 상환을 위해 일부 BTC를 매각할 수 있다는 경고도 함께 제시됐다.

전략 기업은 최근 6,911 BTC를 평균 매입가 84,529달러에 약 5억 8,410만 달러에 매수하며, 총 보유량을 50만 6,137 BTC로 늘렸다. 이는 약 440억 달러에 달하는 규모로, 자산 평균 매입가는 66,608달러다.

자금은 클래스 A 보통주(MSTR) 및 전환 옵션이 있는 STRK, 배당 구조를 가진 STRF 등 우선주 발행을 통해 조달되었다. 특히 STRF는 비전환형이지만 최대 18%까지 배당금이 상승할 수 있는 스텝업 구조를 가지고 있다.

번스타인은 전략 기업이 2024년 전 세계 자본 시장에서 조달한 전체 전환채의 1%, 우선주의 15%, 주식 자금 조달의 5%를 차지했다고 평가했다. '21/21 계획'에 따라 총 420억 달러 규모의 자본을 조달해 BTC 매입에 사용하는 전략은 계속 진행 중이다.

현재 전략 기업의 시가총액은 890억 달러로, 보유 BTC 순자산 대비 상당한 프리미엄이 붙어 있으며 일부 투자자들은 이 프리미엄과 지나치게 빠른 매입 속도에 대해 우려를 표하고 있다. 그러나 번스타인은 “BTC 변동성이 50%에 달하더라도 유동성이나 배당 부담은 아직 우려할 수준이 아니다”라고 덧붙였다.