월가, 연준 금리 인하 배경 우려

연준의 금리 인하를 기대하던 투자자들이 이제는 그 이유에 대한 우려로 전환하고 있다.

3일(현지시간) 더 스트리트에 따르면, 미국 주식은 지난 이틀 동안 1.2조 달러 이상의 가치를 잃었으며, 연준의 7월 금리 결정 이후 초반의 상승세가 연간 최대 하락 중 하나로 전환되었다. 이는 인플레이션 우려에서 세계 최대 경제의 전반적인 건강 상태에 대한 걱정으로 투자자들의 초점이 이동했기 때문이다.

약화된 고용 시장 데이터가 이러한 변화를 주도했으며, 이는 노동부의 6월 구인 건수 둔화와 일자리 이동률 감소를 보여주는 조용한 수치에서 시작되었다. 이는 근로자들이 예전만큼 쉽게 새로운 직업을 찾거나 임금을 올리지 못한다는 것을 시사했다.

그 후 주간 실업수당 청구 건수가 거의 1년 만에 최고치로 증가했고, 임금 상승 둔화와 고용 비용 증가를 보여주는 ADP, 챌린저 그레이(Challenger Gray) 및 미국 노동부의 데이터가 뒤따랐다.

이러한 수치는 7월 비농업 고용 보고서로 마무리되었으며, 이는 7월 채용 둔화와 3년 이상 동안 가장 약한 임금 상승, 그리고 2021년 10월 이후 최고치인 4.3%의 실업률을 보여주었다.

ISM의 제조업 부문 활동에 대한 7월 데이터는 신규 주문, 고용 및 단기 전망에서 기대 이하의 수치를 보이며 8개월 만에 최저 수준으로 떨어졌다.

그러나 이러한 경제 데이터의 혼합은 기술 중심의 나스닥 지수를 조정 영역으로 끌어내렸을 뿐만 아니라 월가의 주요 경기침체 경고 신호 중 하나를 촉발했다. 샴 룰(Sahm Rule)은 연준의 전직 경제학자 클라우디아 샴(Claudia Sahm)의 이름을 따서 명명되었으며, 헤드라인 실업률의 3개월 이동 평균이 이전 12개월 동안의 최저 수준보다 0.5% 포인트 이상 상승하면 경기 침체 위험이 있다고 지적한다.

코메리카 은행(Comerica Bank)의 수석 경제학자 빌 애덤스(Bill Adams)에 따르면, 샴 룰은 "실시간으로 보고된 실업률에 적용되며, 경제가 경기 침체에 진입한 지 몇 달 또는 몇 년 후에 더 정확한 수정 데이터가 나올 수 있다"고 설명했다.

애덤스는 "7월의 약세가 허리케인 베릴(Hurricane Beryl)에 의해 왜곡되었을 수 있으며, 노동 참여율의 상승은 고용 시장에 대한 낙관적인 신호일 수 있다"며 "샴 룰의 촉발과 실업률의 증가는 2024년 하반기에 경제가 예상보다 더 약화되고 있다는 우려를 더할 것"이라고 말했다.

이는 채권 시장이 최근 일련의 고용 및 활동 데이터에 대해 주식보다 앞서서 강하게 반응한 이유를 설명할 수 있다. 기준 10년 만기 재무부 채권 수익률은 주간 마감 시점에서 12월 이후 최저 수준인 3.831%로 떨어졌다. 채권 수익률은 가격과 반대로 움직이며, 일반적으로 투자자들이 연준 금리 인하를 예상하거나 GDP 성장 전망 둔화를 우려할 때 하락한다.

독립 자문 연합(Independent Advisor Alliance)의 최고 투자 책임자 크리스 자카렐리(Chris Zaccarelli)는 "경제와 주식 시장은 실업률이 낮고 소비자 지출이 계속되면서 회복력을 유지해왔다"고 말했다. 그러나 "연준이 금리를 너무 오래 유지했다면 큰 실수를 한 것이며, 경제가 나빠지기 시작하면 연준은 2일 전 예고한 것보다 훨씬 더 큰 규모와 빈도로 금리를 인하해야 할 것"이라고 덧붙였다.

BMO 웰스 매니지먼트(BMO Wealth Management)의 최고 투자 책임자 융유 마(Yung-Yu Ma)도 이에 동의하며, 이번 경우 시장이 연준보다 먼저 경제의 약세를 감지했을 수 있다고 지적했다. "7월 고용 보고서는 실제로 6월 보고서보다 훨씬 약하지 않았지만, 지금은 명확한 추세를 보여주고 있다"고 말했다.

하지만 경제가 실제로 경기 침체로 향하고 있는가? 최근 2분기 성장률은 2.8%로 예상보다 강한 수치였으며, 이는 기업 재고와 소비자 지출에 의해 지지되었다. 애틀랜타 연준의 GDPNow 예측 도구는 현재 분기 성장을 2.5%로 예상하지만, 최근의 고용 및 활동 데이터를 반영하여 하향 조정될 가능성이 있다.

판테온 매크로이코노믹스(Pantheon Macroeconomics)의 이안 셰퍼드슨(Ian Shepherdson)은 "실업률 증가가 노동력의 빠른 증가와 고용 성장 둔화에 의해 주도되었기 때문에 현재 경제가 경기 침체에 있지는 않다"고 말했다. 그러나 "노동 시장이 더 이상 타이트하지 않으며, 여기서 실업률이 더 상승하면 연준의 장기 중립 금리 추정치보다 훨씬 높아질 것"이라고 덧붙였다.

"연말까지 연준이 125 베이시스 포인트를 인하할 것으로 예상하지만, 8월 고용 데이터가 비슷하게 약할 경우 첫 번째 인하는 50 베이시스 포인트가 될 가능성이 높다"고 말했다.

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