[경제분석] 미국보다 더 빨리 뛴 한국 국채금리…돈의 가격이 다시 비싸지고 있다

미국 국채금리 5%가 다시 시장의 화두로 떠올랐다. 그런데 숫자를 조금 더 들여다보면 의외의 장면이 나온다. 지난 1년간 장기 국채금리가 가장 가파르게 오른 주요국은 미국이 아니라 한국이다.

9월 15일 기준 한국 10년물 국채금리는 4.59% 수준까지 올라섰다. 1년 전 2.81%와 비교하면 1.78%포인트, 즉 178bp(1bp=0.01%포인트) 상승했다.

같은 기간 일본은 145bp, 호주는 114bp, 프랑스는 102bp 올랐다. 미국의 상승폭은 97bp였다.

세계 금융시장이 미국 국채 5%에 시선을 빼앗긴 사이, 한국에서는 그보다 더 빠른 속도로 ‘돈의 가격’이 올라가고 있었던 셈이다.

국내 10년물 금리는 이후 다소 내려와 21일 현재 4.47% 안팎에서 움직이고 있지만, 여전히 최근 한 달 사이 급등한 수준이다.

미국 국채 5%보다 중요한 것은 ‘전 세계가 같이 오른다’는 점

미국 10년물 국채금리는 최근 장중 5%를 넘어섰다. 지난 2007년 이후 약 19년 만에 가장 높은 수준이다. 이후 4.9%대로 내려왔지만 시장에서는 여전히 5%가 중요한 경계선으로 받아들여지고 있다.

문제는 미국만의 현상이 아니라는 점이다.

일본 10년물 국채금리는 3%를 넘어섰고, 독일과 영국 등 유럽 주요국 장기금리도 수년 만의 최고 수준까지 올라왔다. 블룸버그가 집계하는 주요 7개국(G7) 국채 평균 금리도 2000년 이후 가장 높은 수준에 도달했다.

지난 20여년 동안 세계 경제를 지배했던 전제는 간단했다.

“돈은 싸다.”

2008년 금융위기 이후 중앙은행들은 기준금리를 낮추고 대규모 돈을 풀었다. 투자자들은 낮은 금리에 익숙해졌다. 정부와 기업 역시 싼 비용으로 돈을 빌렸다.

이 공식이 흔들리고 있다.

왜 국채금리가 이렇게 오르나

가장 직접적인 원인은 물가다.

최근 국제 유가 상승과 지정학적 불안이 다시 인플레이션 우려를 자극하고 있다. 물가가 쉽게 잡히지 않을 것이라는 전망이 커지면 시장은 중앙은행이 금리를 빠르게 내리기 어렵다고 판단한다.

그러면 장기 국채를 보유하려는 투자자들은 더 높은 금리를 요구한다.

정부의 막대한 재정 적자도 문제다.

각국 정부가 경기 부양과 국방, 복지, 산업정책 등에 지출을 늘리면서 국채 발행 규모는 계속 커지고 있다. 공급이 많아지면 채권 가격은 내려가고 금리는 올라가는 압력이 생긴다.

미국 역시 높은 재정적자를 유지하고 있다. 장기금리가 오르자 미 재무부가 앞으로 단기 국채 발행을 크게 확대할 것이라는 전망도 나온다.

여기에 과거와 다른 변화가 하나 더 있다.

투자자들이 장기 국채를 보유하는 데 대해 더 많은 보상을 요구하기 시작했다는 점이다.

예전에는 “정부가 발행한 장기채는 안전하다”는 인식이 강했다. 지금은 높은 국가부채와 인플레이션, 재정 불확실성까지 함께 고려한다.

쉽게 말하면 투자자들이 정부에 이렇게 말하기 시작한 것이다.

“10년 동안 돈을 빌려주려면 예전보다 이자를 더 달라.”

한국 금리가 유독 빠르게 오른 이유는

한국은 상황이 더 복잡하다.

한국 국채금리는 미국 금리의 영향을 강하게 받는다. 미국 금리가 올라가면 한국 역시 높은 금리를 제공하지 않을 경우 해외 자금이 빠져나갈 수 있다.

여기에 원화 약세와 물가 부담, 국내 재정 확대 가능성까지 겹치면 채권 투자자 입장에서는 더 높은 금리를 요구하게 된다.

결국 한국 금리 상승은 단순히 한국은행의 기준금리 문제만으로 설명하기 어렵다.

미국 금리, 환율, 국제유가, 정부 재정, 국채 공급이 동시에 움직인다.

특히 10년물 금리는 한국은행이 직접 정하는 금리가 아니다. 시장 참가자들이 앞으로 10년 동안의 물가와 성장, 재정 위험을 평가해 결정하는 가격이다.

그 때문에 장기금리 급등은 시장이 보내는 일종의 ‘경고 신호’로 볼 수 있다.

국채금리 1%포인트 상승이 중요한 이유

채권 이야기가 어렵게 들리지만 실제 생활과는 매우 가깝다.

국채금리는 금융시장의 기준 가격이다.

정부가 높은 금리로 돈을 빌리기 시작하면 은행과 기업도 더 높은 금리를 부담해야 한다.

주택담보대출과 회사채, 프로젝트파이낸싱(PF), 기업대출 금리에도 상승 압력이 생긴다.

예를 들어 기업이 과거 연 4% 금리로 100억원을 빌렸다면 1년에 내야 할 이자는 4억원이다.

금리가 6%로 올라가면 이자는 6억원이 된다.

매출이 그대로인데 금융비용만 2억원 늘어난다.

금리에 민감한 부동산과 건설업, 스타트업 등에 부담이 먼저 나타나는 이유다.

정부도 예외가 아니다.

기존 국채가 만기를 맞아 새 국채로 갈아탈 때 금리가 높아져 있으면 이자 비용이 크게 늘어난다.

국가부채가 많을수록 충격도 커진다.

주식에는 ‘5% 국채’라는 강력한 경쟁자가 생긴다

주식시장에도 문제가 생긴다.

투자자 입장에서 선택지는 단순하다.

위험을 감수하고 주식에 투자할 것인가, 아니면 상대적으로 안전한 미국 국채에서 5% 가까운 이자를 받을 것인가.

국채금리가 1~2%일 때는 주식의 매력이 압도적으로 높았다.

하지만 국채가 5%의 수익률을 제공하면 이야기가 달라진다.

특히 먼 미래의 성장을 기대해 높은 밸류에이션을 받는 기술주와 성장주가 영향을 받기 쉽다.

최근 높은 국채금리가 AI 관련 고평가 주식들의 밸류에이션을 낮추는 역할을 하고 있다는 분석도 나온다.

채권금리가 올라간다는 것은 주식 투자자가 요구하는 기대수익률도 함께 올라간다는 의미다.

기업 실적이 그대로라면 주가가 낮아져야 기대수익률이 맞춰진다.

비트코인도 채권시장을 무시할 수 없다

암호화폐 투자자들에게도 채권금리는 중요하다.

비트코인은 이자를 지급하지 않는다.

따라서 안전자산으로 분류되는 미국 국채가 연 5% 수익률을 제공하는 환경에서는 비트코인을 비롯한 위험자산이 더 높은 기대수익을 보여줘야 투자자금을 끌어올 수 있다.

특히 기관투자자 입장에서는 이 차이가 크다.

국채금리가 1%였던 시절에는 현금이나 채권을 들고 있는 비용이 컸다. 투자하지 않는 것 자체가 손해처럼 느껴졌다.

하지만 국채가 5%를 준다면 상황은 정반대다.

아무것도 하지 않고 국채를 보유하는 것만으로도 상당한 수익을 얻을 수 있다.

결국 높은 장기금리는 비트코인과 주식 등 위험자산에 일종의 ‘중력’처럼 작용한다.

그렇다고 국채금리 상승을 무조건 위기로 볼 필요는 없다

다만 높은 금리가 곧바로 금융위기를 뜻하는 것은 아니다.

최근 장기금리 상승의 상당 부분은 경제가 예상보다 견조하고 중앙은행이 높은 기준금리를 더 오래 유지할 것이라는 전망을 반영하고 있다는 분석도 있다.

실제로 장기 인플레이션 기대가 급등했다기보다 실질금리가 올라간 측면이 크다는 해석도 나온다.

경제가 높은 금리를 버틸 만큼 강하다면 채권금리 상승은 반드시 나쁜 신호만은 아니다.

문제는 속도다.

금리가 너무 빠르게 오르면 경제와 금융시장이 새로운 가격에 적응할 시간이 부족하다.

최근 한국이 바로 이 지점에 들어와 있다.

시장이 봐야 할 것은 ‘금리 수준’보다 ‘속도’

지난 1년 동안 주요국 10년물 국채금리 변화를 보면 한국의 상승폭은 178bp로 조사 대상 주요국 가운데 가장 컸다.

일본 145bp, 호주 114bp, 프랑스 102bp, 미국 97bp가 뒤를 이었다.

미국 국채 5%라는 숫자가 시장의 헤드라인을 장식하고 있지만 한국 투자자 입장에서는 오히려 국내 금리가 얼마나 빠르게 올라왔는지를 살펴볼 필요가 있다.

채권시장은 금융시장의 지하수와 같다.

평소에는 잘 보이지 않는다.

하지만 수위가 크게 바뀌면 주식과 부동산, 환율, 기업대출, 암호화폐까지 결국 영향을 받는다.

지난 10여년간 투자자들은 “금리는 결국 다시 내려갈 것”이라는 믿음 속에서 자산을 평가해왔다.

지금 채권시장이 던지는 질문은 조금 다르다.

만약 4~5%대 장기금리가 예외가 아니라 새로운 정상이라면 어떻게 될까.

향후 자산시장의 방향을 결정할 핵심은 미국 증시의 하루 등락보다 이 질문에 대한 답일 가능성이 커지고 있다.