슈나벨 “스테이블코인, 중앙은행 준비금 대체 못해”

이자벨 슈나벨(Isabel Schnabel) 유럽중앙은행(European Central Bank·ECB) 집행이사가 토큰화 금융의 결제 기반은 중앙은행 화폐가 맡아야 하며, 스테이블코인은 중앙은행 준비금을 대체할 수 없다고 밝혔다.

슈나벨 집행이사는 한국시간 29일 미국 잭슨홀 경제정책 심포지엄 연설에서 "중앙은행도 온체인으로 가야 한다"고 말했다. 토큰화 금융이 도매 금융시장의 구조를 바꿀 수 있지만, 이를 뒷받침할 안전한 결제자산이 필요하다는 취지다.

그는 중앙은행 준비금을 분산원장기술(DLT) 환경에 올리면 결제뿐 아니라 통화정책 집행, 담보 관리, 유동성 공급까지 함께 현대화할 수 있다고 설명했다. 이는 중앙은행 화폐를 토큰화 금융 결제자산으로 쓰는 구상을 더 구체화한 발언으로 풀이된다.

핵심은 스테이블코인의 한계다. 슈나벨 집행이사는 스테이블코인이 결제자산으로 쓰이려면 신용위험, 유동성위험, 상환위험이 없어야 하고, 유동성 수요 변화에 맞춰 공급이 탄력적으로 늘어날 수 있어야 한다고 설명했다. 민간 발행 토큰은 특히 시장 압력이 커지는 시기에 중앙은행처럼 최종 유동성을 공급하기 어렵다는 지적이다.

다만 스테이블코인을 배제해야 한다는 뜻은 아니라고 선을 그었다. 그는 스테이블코인을 중앙은행 준비금의 대체재가 아니라 규제된 보완 지급수단으로 봐야 한다고 했다. 토큰화된 은행예금이 중앙은행 화폐 위에서 결제되고 토큰화 자산과 상호운용되며 프로그래밍 기능을 갖추면, 스테이블코인이 추구하는 핵심 기능을 제공할 수 있다는 설명이다.

이번 발언은 한국 독자에게도 결제 인프라 관점에서 의미가 있다. 암호화폐 시장에서 스테이블코인은 거래소 결제와 온체인 이전에 널리 쓰인다. 그러나 슈나벨 집행이사의 논점은 민간 스테이블코인의 사용 여부가 아니라 토큰화된 채권, 예금, 담보 거래를 어떤 자산으로 최종 결제할 것인지에 있다.

유럽중앙은행은 폰테스(Pontes)와 아피아(Appia)를 통해 이 방향을 시험하고 있다. 폰테스는 시장의 DLT 플랫폼과 유로시스템의 TARGET 서비스를 연결해 DLT 기반 도매 거래를 중앙은행 화폐로 결제하도록 하는 프로젝트다. 유럽중앙은행은 폰테스 초기 출시를 2026년 3분기로 계획하고 있다.

아피아는 유럽 토큰화 금융 생태계의 장기 구조와 표준, 거버넌스를 다루는 프로젝트다. 유럽중앙은행은 앞서 폰테스와 아피아를 하나의 전략으로 추진하며 중앙은행 화폐 기반 결제 연결과 장기 상호운용성 설계를 함께 다루겠다고 밝힌 바 있다.

슈나벨 집행이사는 중앙은행 준비금이 전통 시스템에 남고 DLT 거래만 민간 플랫폼에서 이뤄지는 방식에는 한계가 있다고 봤다. 담보와 준비금이 모두 프로그래밍 가능한 환경에 있으면 환매조건부채권 거래 같은 표준 통화정책 운용도 원자적 결제로 처리할 수 있다는 것이다. 원자적 결제는 거래의 양쪽 조건이 동시에 충족될 때만 결제가 끝나는 구조를 뜻한다.

유럽중앙은행의 입장은 민간 디지털화폐보다 중앙은행 화폐를 결제의 중심에 놓는 쪽에 가깝다. 확인된 일정은 폰테스의 2026년 3분기 초기 출시 목표와 아피아의 장기 설계 작업이다.