1000억달러 영구형 사모펀드 시장 확대…환매·평가 위험 부각

미국 영구형 사모펀드 시장은 브레이킹뷰스가 피치북 자료를 인용해 2025년 초부터 2026년 여름까지 약 1000억달러(약 135조4000억원) 규모로 확대됐다고 보도했지만, 제한적인 환매와 비상장 자산 평가 방식이 구조적 위험으로 남아 있다. 블랙스톤($BX)의 BXPE는 개인투자자에게 사모자산 접근성을 넓힌 대표 상품으로 꼽히지만, 투자금 회수는 펀드가 정한 절차에 의존한다.

블랙스톤의 블랙스톤 프라이빗 에쿼티 스트래티지스 펀드(BXPE)는 2024년 1월 운용을 시작했다. 2026년 6월 말 기준 160개 이상의 사모투자 자산을 보유했고, 펀드 프로그램의 집계 가치는 278억달러(약 37조6612억원)였다. SEC 2026년 2분기 보고서에 따르면 기업 인수·세컨더리·성장투자·생명과학 등 여러 전략과 지역에 분산 투자하는 구조다.

영구형 또는 에버그린 펀드는 만기가 정해져 있지 않다. 신규 자금이 유입되는 동안 기존 자산을 계속 보유하고 재투자하며, 일정 기간 뒤 자산을 매각하고 펀드를 청산하는 전통적인 사모펀드와 다르다.

브레이킹뷰스는 피치북 자료를 인용해 블랙스톤과 KKR, EQT 등이 이 시장의 성장을 이끌었다고 보도했다. 다만 피치북의 전체 산정 방식과 세부 상품별 구성은 공개 자료만으로 확인되지 않았다.

영구형 펀드는 개인투자자가 기존에 접근하기 어려웠던 사모자산에 투자할 수 있다는 장점이 있다. 반면 투자자가 수익을 현금화하려면 공개시장 매매가 아니라 펀드의 환매 절차를 거쳐야 한다.

BXPE 미국 법인은 분기마다 미결제 지분의 최대 3%까지 환매할 수 있다. 환매 요청액이 한도를 넘으면 투자자별 요청액이 비례 배분될 수 있으며, 처리되지 않은 요청은 다음 환매 기간으로 자동 이월되지 않는다. 투자자는 다음 환매 창구에 다시 신청해야 한다. BXPE 2025년 10-K

BXPE 지분에는 공개 거래시장이 없다. 일반 주식처럼 시장에서 즉시 매도할 수 없고, 펀드가 정한 환매 절차를 통해서만 자금을 회수할 수 있다.

설정 후 2년이 지나지 않은 지분에는 예외를 제외하고 순자산가치의 5%에 해당하는 조기 환매 공제가 적용될 수 있다. 이는 환매 신청이 가능하더라도 회수 금액이 그대로 지급되지 않을 수 있다는 뜻이다.

수수료도 장기간 누적될 수 있다. BXPE 공시상 일부 클래스의 기본 운용보수는 순자산가치의 연 1.25%이며, 성과보수는 연 5% 허들레이트를 넘는 총수익의 12.5%로 설정됐다. 하이워터마크와 100% 캐치업 구조도 적용된다. BXPE 공시 문서

전통적인 사모펀드는 펀드가 청산되면서 수수료 부과가 끝날 수 있지만, 영구형 상품은 투자자가 계속 남아 있는 동안 운용보수가 반복적으로 부과된다. 자산을 장기간 보유하는 구조가 수수료 부담의 누적과 연결되는 이유다.

자산 가치는 공개시장 가격이 아니라 펀드가 승인한 평가 정책에 따라 산정된다. BXPE는 사모투자 자산의 가치 평가가 본질적으로 주관적이며, 순자산가치가 특정 시점의 실제 청산 가격을 정확히 반영하지 않을 수 있다고 밝혔다. BXPE 운용성과·위험 고지

브레이킹뷰스는 평가이익을 바탕으로 성과보수가 지급되더라도 실제 현금화 수익과 차이가 날 수 있다고 지적했다. 비상장 자산의 평가액이 공개시장 거래로 검증되기 전까지 장부상 수익과 실현 수익 사이의 간극이 남을 수 있다는 설명이다.

BXPE 미국 법인 공시에서 2026년 6월 30일까지 Class I Series I의 설정 이후 연환산 수익률은 19.5%로 제시됐다. 같은 기간 Class S는 18.5%, Class D는 19.1%, Class N은 23.2%였으며, 수익률은 클래스와 투자 시점에 따라 달라질 수 있다.

환매 제한은 비유동 자산을 보유한 펀드의 안전장치이면서 투자자의 회수 제약이기도 하다. 블랙스톤의 부동산 영구형 상품 BREIT는 2023년 4분기 환매 요청이 월간·분기별 한도를 웃돌면서 일부 요청만 처리했지만, BXPE의 2026년 2분기 환매 요청은 전부 처리됐다. BREIT 2023년 연차보고서

영구형 사모펀드는 사모자산 접근성을 높였지만 공개시장 가격, 즉시 환매, 단기 현금화라는 전통적 투자상품의 기준을 그대로 적용하기 어렵다. BXPE의 공시와 최근 환매 처리 결과는 시장 규모뿐 아니라 환매 한도, 자산 평가 방식, 반복되는 수수료 구조를 함께 확인해야 한다는 점을 보여준다.