팍스지 출시…금 표시 수익 약 3%, 연환산 2.35%

팍소스 랩스가 9월 24일 금 대여 수익을 반영하는 수익형 토큰 PAXGy를 출시했다. 토큰 수량을 늘리는 대신 PAXGy 1개로 상환할 수 있는 팍스골드(PAXG) 양을 높이는 구조다.

팍소스 랩스는 PAXGy를 PAXG를 예치하거나 지원되는 스테이블코인을 교환해 취득할 수 있다고 설명했다. 토큰 잔액은 고정되지만 PAXGy와 PAXG의 교환비율이 변하면서 금 기준 수익이 반영된다.

팍소스 랩스는 상품 설명에서 금 가격 상승분과 별개로 약 3%의 금 표시 수익을 제시했다. 다만 공식 페이지에 표시된 현재 연환산 수익률은 2.35%로, 두 수치의 산정 기준과 적용 시점은 공개되지 않았다.

구조의 핵심은 준비자산 운용이다. 팍소스 랩스는 일부 준비금을 환매 대응용 미담보 PAXG로 보유하고, 나머지는 물리적 금 공급망과 금융시장에 참여하는 기관 차입자에게 대여한다고 밝혔다.

차입자별 대출 규모와 담보비율은 공개되지 않았다. 수익은 차입자가 금을 반환하고 대여료를 지급할 때 발생하기 때문에 PAXGy는 금 보유에 수익을 더한 상품이라기보다 금 대여와 관련한 신용위험을 함께 부담하는 구조에 가깝다.

차입자가 금을 제때 반환하지 못하면 PAXGy의 PAXG 교환비율이 낮아질 수 있다. 손실은 토큰 수량 감소가 아니라 토큰 1개당 상환 가능한 금 수량 감소로 나타날 수 있다.

팍소스 랩스는 준비금 대출에 신용·거래상대방·기간 위험이 있다고 밝혔다. 담보 요건이 차입자 부도 위험을 줄일 수는 있지만 없애지는 못한다는 설명이다.

환매 조건에도 유동성 위험이 있다. 발행사 직접 환매는 확인된 보유자만 이용할 수 있으며, 일반 환매는 24시간 이내 처리된다.

일정 규모를 넘는 환매는 최대 7일 이내 결제되지만 해당 규모의 기준은 공개되지 않았다. 일부 준비금이 대출에 묶인 상황에서 대규모 환매가 몰리면 자산 만기와 환매 시점 사이에 불일치가 생길 수 있으며, 실제 환매 대기열 발생 여부와 규모는 확인되지 않았다.

금 가격 하락 위험도 남는다. 금 표시 수량이 늘어도 금값이 하락하면 달러 기준 평가액은 줄어들 수 있으며, 팍소스 랩스는 금 가격 변동을 헤지하지 않는다고 밝혔다.

출시 시점 중앙화 거래소는 OKX가 유일하다. PAXGy는 X Layer와 0x, 유니스왑(Uniswap), Ether.Fi에서도 이용할 수 있다고 팍소스 랩스는 밝혔다.

발행사 환매 대신 시장 매도에 의존할 경우 거래량과 호가 깊이에 따라 내재가치보다 낮은 가격에 거래될 가능성도 있다. 특히 중앙화 거래소 유통이 제한된 초기에는 시장 유동성이 환매 방식과 함께 가격 형성에 영향을 줄 수 있다.

PAXG는 1토큰이 런던 굿 딜리버리 금 1트로이온스를 나타내며, LBMA 공인 보관소에 보관된 금으로 뒷받침된다. 팍소스 랩스가 PAXG 기반 PAXGy를 출시한 내용은 앞서 보도됐다.

PAXGy는 PAXG 자체에 대한 직접 청구권이 아니라 금 대여 전략을 거친 뒤 늘어난 PAXG 상환량을 나타내는 영수증형 토큰이다. 이 때문에 금 가격뿐 아니라 차입자의 상환 여부와 대출자산의 만기도 토큰 가치에 영향을 줄 수 있다.

Aave 거버넌스에는 8월 18일 PAXGy를 Aave V4 Global Dollar Hub의 담보·금융 구조에 편입하자는 제안이 게시됐다. 최종 위험 파라미터와 실제 편입 여부는 확인되지 않았다.

PAXGy는 미국을 포함한 일부 관할권에서 이용할 수 없으며 발행 단계에서 신원확인과 지역별 자격 심사를 거친다. 국내 이용 가능 여부와 국내 규제상 분류는 별도로 확인되지 않았다.