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연준은 수요일 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상된다. 로이터 데이터에 따르면 금요일에 발표된 핵심 PCE 지수(연준이 소비자가 구매하는 제품의 가격 변동을 측정하기 위해 선호하는 인플레이션 척도)를 보여주는 데이터에도 불구하고 현재 범위인 5.25%~5.50%에 변화가 없을 가능성이 98%인 것으로 나타났습니다. 2.9%로 떨어졌다. 이는 2021년 3월 이후 가장 낮은 수준입니다. 한편, 시장에서 상품 바구니의 가격 변동을 측정하는 CPI는 12월에 3.4%로 소폭 상승하여 2%에 가까워질수록 디스인플레이션 과정이 어떻게 더 까다로워지는지를 강조했습니다. % 표적. 

그럼에도 불구하고, 인플레이션은 금리 인하의 장애물이 되어가고 있습니다. 문제는 그렇게 해야 할 긴급한 필요성이 있는지 여부입니다. 최신 GDP 데이터에 따르면 미국 경제는 3분기 4.9% 성장에 이어 2023년 4분기 3.3% 성장한 것으로 나타났습니다. 이는 영국과 유로존에서 볼 수 있는 것과는 극명한 대조를 이루며, 현재의 금리에도 불구하고 경제가 우아하게 나아갔다는 증거입니다. 아래 차트는 2023년 3분기에 크게 감소한 후 지난 몇 주 동안 발표된 데이터가 예상보다 높게 나오고 있음을 보여줍니다. 그렇다면 파월과 그의 팀은 조만간 금리 인하를 고려해야 할까요?

과거 성과는 미래 결과에 대한 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다.

즉각적인 요금 인하로 가격을 정당화하는 것이 점점 더 어려워지고 있는 것 같습니다. ECB를 예로 들면, 라가르드와 그녀의 팀은 지난 주 회의에서 금리를 변경하지 않고 그대로 두었고 금리 인하 일정을 인정하지 않았으며 향후 지침을 전혀 제공하지 않았습니다. 이 지역의 최신 데이터에 따르면 12월 CPI가 소폭 상승했지만 여전히 3% 미만을 유지하고 있는 반면, 4분기 성장률은 다시 0.1% 감소하여 유로 지역을 기술적 불황에 빠뜨릴 것으로 예상됩니다. 따라서 일부 사람들은 라가르드가 아직 금리를 인하할 필요성을 느끼지 않았거나 심지어 조만간 그렇게 할 것을 제안한다면 왜 파월이 금리를 인하해야 합니까?라고 자문할 수도 있습니다.

예, 기술적으로 미국의 요율은 더 높지만 위에서 언급한 것처럼 경제는 훨씬 더 나은 위치에 있습니다. 하지만 라가르드와 베일리 BoE 총재와는 달리 파월 의장은 12월 FOMC 회의에서 비둘기파적인 성향을 보여 당시 시장에 충격을 안겼습니다. 우리는 연준 정책입안자들이 회의 후 즉각적인 금리 인하에 대한 시장 기대를 뒤로 미루는 것을 보았으며, 이는 파월 의장이 비둘기파적인 발언으로 자신보다 약간 앞서 있다는 느낌을 주었습니다. 그러나 그가 2024년 언젠가 금리 인하에 대해 공개적으로 이야기할 의향이 있다는 사실은 그를 금리 인하를 가장 의향하는 중앙은행 위원 목록의 최상위에 올려 놓았습니다. 이것만으로도 Powell이 이번에 자신을 어떻게 표현하느냐에 따라 이번 주 시장 포지셔닝에 영향을 미칠 수 있습니다. 

이제 적절한 시기를 정의하는 방법에 대해 몇 가지 문제가 발생할 수 있습니다. 연준은 인플레이션과 고용이라는 이중 권한을 갖고 있습니다. 전자는 작년에 큰 발전을 이루었지만 고용 시장은 여전히 ​​매우 빡빡합니다. 과거에 파월 총리는 자금 조달 조건 완화를 고려하려면 노동 시장의 약점을 확인할 필요가 있다고 주장해 왔습니다. 이러한 끈기 중 일부는 최근 몇 달 동안 사라진 것으로 보이지만 중앙은행이 여전히 노동 시장의 긴축성을 면밀히 모니터링할 것이라는 사실을 잊을 수 없습니다. 한편, 재정 상황이 얼마나 빠듯한지 측정하는 방법은 다양합니다. 실질 금리는 연방기금 금리에서 핵심 CPI를 빼거나, 10년물 TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities) 수익률을 얻거나, 유효 연방기금에서 1년 채권시장 손익분기점 인플레이션율을 빼서 표현할 수 있습니다. Powell이 과거에 표현한 비율은 그가 가장 좋아하는 측정 방법이었습니다. 이들 모두는 실제 요율에 대해 다른 관점을 제공하므로 표현 편향이 문제로 나타날 수 있습니다. 

그러나 실질 금리가 어떻게 측정되는지에 관계없이 주식 시장의 탄력성은 연준이 금리를 인하하는 것을 위험하게 만들 수 있습니다. 자산 가격 상승은 소비할 수 있는 부를 창출하여 인플레이션을 촉진합니다. 현재 진행 중인 지정학적 위험은 또한 주의해야 할 인플레이션 압력이며, 에너지 가격 반등도 주목해야 할 요소입니다. 이는 높은 성장과 인플레이션 균형을 맞추는 힘든 작업을 강조합니다. 

로이터가 제공한 데이터에 따르면 연준이 이번 주에 금리를 인하하지 않을 것이라는 합의가 이루어졌지만 시장은 금리 인하가 결국 언제 시작될지 궁금해하고 있습니다. 연준은 보수적인 것으로 알려져 있으며 금리를 인하했다가 방향을 바꾸는 것을 피하고 싶어합니다. 이 때문에 올해 하반기가 되어서야 첫 25bp 금리 인하가 이뤄질 수도 있습니다. 또한 최근 데이터를 보면 요금 인하가 가능하기 때문에 긴급하게 그렇게 할 필요는 없습니다. 시장은 현재 3월에 금리가 25bp 인하될 가능성을 50%로 평가하고 있습니다. 이는 아직 너무 이르다고 보입니다. 12월까지 시장은 금리가 3.75%에서 4% 사이가 될 확률을 35%로 평가하고 있으며, 이는 2024년에 150bp 인하를 제안합니다. 이는 지나치게 야심찬 것처럼 보이므로 향후 몇 달 동안 일부 가격 조정이 발생할 가능성이 높습니다.

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