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이더리움과 zkSync에 출시된 이후, Maverick은 이더리움 거래량 상위 5위 DEX로 진입했습니다.
Maverick은 방향성 유동성, 높은 자본 효율성, 거의 0에 가까운 슬리피지를 제공하고 LP에 대한 일부 QOL을 개선합니다. 본 기사에서는 Maverick이 단순히 또 다른 DEX뿐만 아니라 Uniswap v3의 지배적 위치에 큰 도전이 될 수 있는 이유를 분석하고자 합니다.
Maverick AMM 설계
Maverick은 다른 대부분의 AMM과는 달리 유동성 bin을 사용합니다. 이 유동성 bin은 Uniswap v3의 tick과 유사한 가격범위를 의미합니다.
bin내의 가격 발견은 0슬리피지 거래가 가능하도록 변하지 않은 총합 공식을 사용합니다. 따라서, bin내의 모든 유동성이 소모되고 Active bin 이 위나 아래로 이동할 때만 슬리피지가 발생합니다. Uniswap의 자본 효율성은 매우 높지만, 변하지 않은 곱셈공식은 tick내에서 소량의 슬리피지가 불가피하게 발생하는 원인이 됩니다.
tick과 비교했을 때, bin의 표준화 특성 중 하나는 LP의 포지션을 대체할 수 있다는 점입니다. 이는 Maverick이 유동성 채굴을 가능하게 하며, 이러한 메커니즘의 작용으로 프로젝트는 ‘Boosted Pool’를 통해 조건 없이 유동성을 격려할 수 있게 됩니다.
Maverick의 유동성 bin 아키텍처는 Trader Joe와 유사한데, 두 프로젝트 사이의 차이점을 자세히 알고 싶다면 ‘집중화된 유동 자산에 대한 Trader Joe의 새로운 견해’를 읽어보시면 됩니다.
Maverick의 주요 특징은 인센티브 풀, 사용자 정의 유동성 구축, 그리고 사용자 정의 비용 계층 및 방향성 유동성 공급입니다. 방향성 유동성 공급은 Maerick의 자동 유동성 구성 (Automated Liquidity Placement，ALP) 메커니즘을 통해 이루어집니다.
ALP에 의해 구동되는 방향성 유동성 공급은 LP가 유동성 공급의 positive-delta 특성을 받아들일 수 있도록 합니다. 왜냐하면 기존 LP는 두 가지 자산의 시장 리스크를 부담하고 해당되는 상승의 여지가 부족했기 때문입니다. Maverick 모델은 LP가 토큰 가격의 상승 또는 하락을 판단할 수 있도록 하며, 예측이 정확하면 더 많은 수익을 얻을 수 있게 됩니다. 동시에 이러한 모델은 비영구적손실을 최소화하는데 도움을 줍니다. 또한, 거래비용은 LP 포지션에 자동으로 계산되어 수익을 더욱 높일 수 있습니다. Maverick은 사용자에게 Mode Right, Mode Left, Mode Both 및 Mode Static의 네 가지 유동성 모드를 제공합니다.
Mode Static
Mode Static 은 Maverick의 ‘정상’ 모드로, 기존 AMM과 유사한 방식으로 작동합니다. Mode Static은 자동화 유동성 전환 메커니즘을 사용하지 않았지만, 세 가지 기본 옵션을 통해 유동성을 배치하는 자유를 제공합니다.
- 지수형 (Exponential): 유동성은 현재 자금 풀의 가격 위치 주위에 집중되어 있습니다. 나머지 유동성은 주변 bin에 기하급수적으로 분포됩니다.
- Flat: 이는 유동성을 현재 자금 풀의 가격 중심으로 여러 bin에 평균적으로 분포합니다. 이는 Uniswap V2와 유사한 방식입니다.
- Single Bin: 유동성이 Active bin에만 분포합니다. Uniswap V3와 유사한 방식입니다.
물론 사용자는 이 세 가지 유동성 분포를 선택하지 않고, 단일 bin을 사용하여 모든 형태의 맞춤형 유동성 모드를 만들 수 있습니다.
Mode Right
Mode Right는 다이내믹 범위 주문과 비슷하며, 가격이 상승할 때 풀의 가격에 따라 이동합니다.
Mode Right는 시장이 지속적으로 강세를 보일 것으로 판단하는 LP에 적합합니다. 풀에서 오른쪽으로 이동할 때, Mode Right는 주문자산의 bin을 가격 범위의 왼쪽에 유지하여, 가격 범위 내로 들어갈 때 바로 수익을 얻을 수 있도록 합니다.
Mode Right의 USDC-ETH 풀에 자금을 예치할 때, 현재 Active bin의 왼쪽에 예치하여 비영구적손실을 최소화하는 것을 권장합니다. 가격이 하락하면 사용자의 LP 포지션은 ETH로 전환됩니다.
Mode Left
Mode Left는 Mode Right와 유사하지만 완전히 반대로 동작하는 전략입니다. 사용자가 가격이 하락할 것으로 판단하면, Maverick은 유동성을 현재 Active bin의 오른쪽으로 이동시킵니다. 만약 예측이 정확하다면, 사용자는 큰 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 비영구적손실도 적게 발생합니다.
풀의 왼쪽으로 이동할 때 Mode Left를 선택한 LP는 가격 범위의 오른쪽에 있는 bin의 기본 자산을 그대로 유지하면서, 가격이 다시 상승하는 경우 주문에 맞출 준비를 합니다.
Mode Both
Mode Both를 사용하면 LP가 현재 Active bin 또는 인접한 bin에 유동성을 추가할 수 있습니다. 가격이 어느 방향으로 이동하더라도 Mode Both는 유동성을 이전 Active bin으로 다시 집중시키며, 가격 상승과 하락 추세를 따르게 됩니다.
예를 들어, 사용자가 USDC-ETH 풀에 현재 Active bin의 왼쪽에 single-sided USDC 유동성을 추가한다고 가정합니다. 이때, ETH 가격이 상승하면 해당 포지션은 Mode Right에 해당하며, 유동성은 현재 Active bin의 왼쪽으로 이동하지만 포지션은 여전히 USDC를 유지하게 됩니다. ETH 가격이 다시 해당 범위로 돌아올 때, LP는 다시 Active bin의 오른쪽에 집중되고 포지션은 완전히 ETH로 구성된 Mode Left와 유사하게 됩니다.
Mode Both는 본질적으로 매우 좁은 Uniswap V3범위로 현재 가격을 중심으로 지속적으로 균형을 유지합니다. 그렇기 때문에 Mode Both를 선택할 경우, 비영구적손실의 리스크는 훨씬 큽니다. 또한, 가격이 지속적으로 변화하는 상태에서 다시 균형을 맞추게 되면 LP는 영구적손실 (Permanent loss)을 겪을 수 있습니다. 이런 경우, LP는 가격이 높을 때 매수하고 낮을 때 매도하게 되어 바로 손실이 발생합니다. 이러한 상황이 발생할 경우 때, 넓은 범위의 bin을 사용할 수 있습니다.
ALP모델 (Right, Left, Both)은 내부 TWAP 가격과 배치 가능한 추적 기간을 통해 bin을 이동합니다. 기본적으로 추적 기간은 3시간으로 설정되어 있어 가격에 대한 유동성의 반응을 유지하는 동시에 공격 벡터를 피합니다.
Bin의 크기와 추적 기간은 가격 추이에 따라 LP 수익률에 영향을 미치는 핵심 변수입니다. 긴 추적 기간은 반응성을 의미합니다. 변동성이 단기적으로 존재하는 경우, 유동성은 이동할 가능성이 작지만, 강력한 추세에 뒤처질 가능성이 더 큽니다.
유동성 분포 비교
간단히 말해서, bin은 tick를 대체하고 표준화할 수 있으며, 수직으로 유동성을 집계할 수 있습니다. Tick은 유동성을 수평으로 집계하여 정확성은 높지만 유연성을 희생해야 합니다. Uniswap V3는 범위 내 LP는 높은 자본 효율성을 실현할 수 있지만, 일부 차선의 유동성 분포로 유명합니다.
Maverick의 ALP는현재 가격 주위에 유동성을 수동적으로 집계하는 것을 지원합니다. 또한, Uniswap보다 훨씬 효율적인 유동성 분포를 보여주며, 주요 풀을 제외한 다른 풀에서 더욱 두드러진 효율성을 나타냅니다.
위의 차트는 각 tick/bin 내의 TVL이 아닌 유동성 분포를 비교했을 뿐입니다. Uniswap의 유동성이 Maverick보다 훨씬 많습니다. 예를 들어, 본문을 작성할 때 Maverick의 현재 Active bin에는 206개의 USDC와 12.06개의 ETH만이 존재합니다.
Maverick 시장 표현
Maverick의 시장 전략은 매우 독특합니다. 이더리움에 런칭된 후, Arbitrum 과 Optimism 대신 zkSync Era에 런칭되었습니다. zkSync Era는 3월에 출시되었으며, 생태계는 아직 완벽하지 않지만 거래량은 꾸준히 증가하는 추세를 보이고 있습니다.
Maverick의 수수료가 심지어 거래량을 초과하는 경우가 발생하였습니다. 특히 zkSync에서 이러한 현상이 두드러지며, 이는 리스크 자산 풀의 거래량이 더 높은 비율을 차지하기 때문으로 추측됩니다.
현재 대부분의 사용자들은 스테이블코인과 패키지 자산을 포함한 몇 가지 Maverick 풀만 사용하고 있습니다. 대다수의 리스크 자산 풀의 거래량은 USDC-ETH 4bp 풀에 집중되어 있으며, Uniswap 5bp 풀의 일부 거래량을 빼앗아갔습니다.
현재 LP 표현에 대한 데이터는 제한적이지만, 초기 표현에서는 ALP가 LP 포지션을 좁은 범위내에 유지하면 리스크 풀이 높은 이익을 얻을 수 있다는 것을 보여주었습니다. Maverick의 리스크 자산은 상승할 여지가 분명히 있으며 제품과 시장의 적합성을 실현할 수 있을 거라고 생각합니다. 사용자들은 ALP를 최대한 활용하는 방법을 배우는 데 시간이 걸릴 수 있지만, Maverick은 이러한 사용자를 확장하여 현재의 이점을 능가할 수 있는 능력을 갖고 있다고 봅니다.
많은 DEX는 초기에 신규 사용자를 유치하기가 어려운데, 이러한 상황에서 유동성 채굴 프로그램은 일반적으로 거래량과 유동성을 확보하는 데 도움이 됩니다. Maverick의 낮은 슬리피지 특성은 애그리게이터에서 많은 인기를 끌게 되어 신규 사용자를 유치할 수 있습니다. 이상적인 상황에서, Maverick은 점점 더 많은 직접 사용자를 유치하게 될 것입니다. 이미 애그리게이터들이 Maverick에 관심을 보이면서 사용자 초기 규모를 보장하고, 프로젝트의 신뢰성을 입증했습니다.
애그리게이터 외에도 Maverick은 고래들에게 인기가 큽니다. 이더리움 메인넷에서 Maverick의 거래량의 75%는 10만 달러 이상의 거래였으며 100달러 미만의 거래는 거의 없습니다. Gas 비용이 그 중 하나의 원인이기는 하지만, 현재 가격을 중심으로한 유동성 집계 및 유동성 bin에 적용된 변하지 않은 총합 공식 덕분에 대규모 거래에 매우 유리하게 작용하고 있습니다.
유동성 스테이킹 토큰 (LST): Maverick의 우위
우위
LST는 내년에 주목할 중요한 화제 중의 하나입니다. 이는 AMM의 주요 거래쌍이 될 수 있으며 옵션 및 CDP의 주요 담보 종류가 될 수 있습니다. LST가 Defi의 SoV로 네이티브 ETH를 어느 정도 대체할 수 있는지는 알려져 있지 않지만, LST시장에 대한 경쟁은 이미 시작되었습니다.
LST-ETH 가격 추이를 예측할 수 있으므로, Mode Both는 LP의 이상적인 선택입니다. 규모가 큰 주문이라도 낮은 슬리피지를 누릴 수 있습니다. 4개월 내에 Maverick은 이미 LST 거래량의 선두 주자 중 하나로 성장되었으며 현재 1위를 도전하고 있습니다.
유동성은 아직 규모가 크지 않지만, Maverick은 LST 거래량 1위에 도전하는 능력이 인상적입니다. 특정 전략을 보상하는 유동성은 Maverick LST를 더욱 강력하게 만들 것입니다. 가까운 미래에 Maverick은 이 분야에서 두각을 나타낼 수 있을 것으로 기대됩니다.
경쟁 구도
Trader Joe
Trader Joe는 유동성 bin을 실현한 최초의 DEX로, 몇 가지 혁신적인 내용들이 있습니다. Maverick의 설계와 가장 유사한 DEX로서 이러한 비교는 불가피합니다.
Trader Joe와 Maverick의 주요 차이점은 수수료와 자동 유동성 공급 방법입니다. Trader Joe의 다이내믹 비용은 LP가 비영구적손실로부터 보호하는데 도움이 됩니다. 반면, Maverick의 비용은 Uniswap에 더 가깝고 거래자를 방해하는 모든 급증 비용을 포기했습니다. 그 대신, Maverick은 사용자가 다양한 수수료 계층을 갖춘 자금 풀을 만들 수 있도록 허용합니다.
Trader Joe는 자체의 자동 유동성 배치 기능인 ‘자동 풀’ (Auto Pool)을 제공합니다. 이 자동풀은 Maverick과 다르게 보입니다. Maverick의 ALP 메커니즘은 수동적이며 스마트 계약에 코딩되어 있습니다. Trader Joe의 메커니즘은 더 능동적이고 자율적이며 Vault와 유사한 스크립트를 기반으로 합니다. ‘The General’은 Trader Joe의 최초 자동 풀로서 비용을 극대화하고 시장중립을 유지하는 전략을 따릅니다.
Uniswap
대부분의 새로운 DEX 프로젝트들이 직면하는 가장 큰 어려움은 Uniswap과의 시장 점유율 경쟁입니다. 그러나 Maverick은 다른 대부분의 DEX보다 Uniswap과 경쟁할 능력이 더 뛰어납니다. 과거에 Uniswap을 이긴 DEX는 대부분 시장의 틈새, 즉 Curve-스테이블코인에, SushiSwap-유동성 채굴에, Bancor-개인 투자자에 대한 비영구적손실로부터 보호하는데 중점을 두었습니다. lMaverick은 이러한 측면에서 우수하며 LST 분야에서 주목할 만한 참여자로 자리 잡고 있습니다.
Uniswap V3와 비교했을 때, Maverick이 제공하는 주요 장점은LP를 위한 QOL의 개선입니다. Uniswap 거버넌스에 0.04% 또는 2%의 비용 계층을 추가하는 것은 불필요한 병목현상일 수 있습니다. Uniswap의 LP는 관리, 배치, 그리고 자동 복리 유동성을 위해 타사 애플리케이션을 사용해야 하는 반면, 이러한 기능들은 대부분 Maverick에서 고유하게 제공된 기능들입니다.
최근에 발표된 Uniswap V4는 Uniswap의 약점을 해결하는 것으로 보입니다. 다이내믹 비용, hook을 통한 더 많은 맞춤형 자금 풀, 그리고 새로운 LP전략의 잠재력 등 여러 우세점이 Maverick이 제공하는 가치를 위협할 수 있습니다.
하지만 Maverick의 가장 큰 잠재적 장점은 ALP 모델이 LP를 위해 제공한 유연성이 직접 프로토콜의 주요 사용자 경험에 영향을 미쳤다는 점입니다. Maverick은 Uniswap V2의 단순성과 유동성을 집계하는 복잡성과 표현력을 조합하였습니다. 이를 통해 더 많은 사용자가 마켓 메이커로 참여할 수 있도록 지원합니다.
유동성 채굴 DEX
Uniswap V4를 떠나, Maverick은 효율적이고 수동적이며 유동성을 향상시키는 능력으로 인해 다른 계량 투표 토큰 시스템과 이전 세대의 기술과 대체될 수 있는 가능성을 가지고 있습니다.
Maverick의 Boosted Pool은 MAV토큰이 생태계의 촉매 역할을 하지 않더라도 널리 주목받고 있습니다. 최근 Maverick은 거버넌스 토큰 MAV를 발표하였습니다. 완전한 토큰 경제학은 아직 공개되지 않았지만, veToken 구조를 채택할 가능성을 발표했습니다.
결론
Maverick은 자동/방향성 유동성 공급, 유동성 형성, 그리고 원활한 인센티브를 통해 AMM 설계 분야의 선두를 달고 있습니다. Maverick은 견고한 기반을 갖추고 있으며 LST등 미래 전망이 밝은 분야에서 자리를 굳게 잡고 있습니다. 특히 이더리움 메인넷에서 Maverick의 초기 성공은 이 새로운 설계의 중요한 개념 증명입니다. Maverick과 LST-fi가 자연스러운 시너지 효과를 보여주며, zkSync에서의 더 많은 이벤트는 지속적인 성장과 광범위한 상용화 가능성을 확보하는 데 도움을 주고 있습니다.
[본 콘텐츠는 토큰포스트 기사와 관련이 없는 업체 보도자료입니다.]
