비트코인 강세 전망 속, 마이크로스트래티지 레버리지 ETF 위험성 부각

비트코인 가격이 상승세를 보이는 가운데, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 주식을 활용한 레버리지 상장지수펀드(ETF)가 출시됐으나 전문가들은 추가적인 위험성을 지적하며 투자자들의 주의를 당부했다.

18일(현지시간) 코인텔레그래프에 따르면, 비트코인 억만장자 마이클 세일러(Michael Saylor)의 추종자들은 새로 출시된 마이크로스트래티지 레버리지 ETF를 피해야 한다. 이 ETF는 불필요한 위험을 감수하고 있으며 시간이 지날수록 현물 비트코인 대비 수익률이 떨어질 가능성이 높다. 비트코인에 베팅하는 더 나은 방법들이 존재한다.

8월 15일, '마진 계좌 없이 혁신 기업에 대한 레버리지 익스포저'를 전문으로 하는 자산운용사인 디파이언스 ETF(Defiance ETFs)는 디파이언스 데일리 타겟 1.75X 롱 MSTR ETF(MSTX)를 출시했다. 이 ETF는 첫날 2200만 달러의 거래량을 기록했다.

디파이언스에 따르면 MSTX는 '마이크로스트래티지를 위한 최초의 단일 주식 롱 레버리지 ETF'이며 '해당 주식에 대해 175%의 일일 목표 익스포저를 제공하는 것을 목표로 한다'. 실제로 이는 이미 복잡하고 투기적인 투자에 위험한 레버리지를 더하는 것을 의미한다. 이는 위험을 감수할 가치가 없다.

원래 비즈니스 인텔리전스 기업이었던 마이크로스트래티지는 2020년 창업자 마이클 세일러가 회사의 대차대조표를 이용해 비트코인을 매입하기 시작하면서 사실상의 암호화폐 헤지펀드로 변모했다.

이 전략은 성공을 거뒀다. 지난 4년 동안 MSTR 주가는 약 1000% 급등했다. 이 주식은 비트코인 대비 약 50% 더 높은 수익률을 기록했으며 투자의 전설 워런 버핏(Warren Buffet)의 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 수익률의 두 배 이상을 기록했다.

그 이후로 마이크로스트래티지는 이 전략을 더욱 강화했다. 8월 1일 실적 발표에서 마이크로스트래티지는 기업 성과의 새로운 지표로 '비트코인 수익률'을 채택한다고 발표했다. 이는 주당 비트코인 보유량을 측정하는 지표다.

이 전제는 상장 기업인 마이크로스트래티지가 대차대조표를 전략적으로 활용해 - 주로 차입이나 주식 발행을 통해 - 비트코인을 축적하고 점진적으로 주당 비트코인 비율을 높여 주주들에게 혜택을 줄 수 있다는 것이다.

이 아이디어는 특히 MSTR의 과열된 주가를 고려할 때 타당해 보인다. 많은 기업들, 특히 밈 주식들은 투기적 열풍으로 주가가 상승할 때 저렴한 자본을 조달해 가치 있는 자산에 투자한다. 이는 게임스톱(GameStop)이 6월에 한 일과 정확히 일치한다. 게임스톱은 투기적 열풍으로 주가가 일시적으로 400% 이상 급등하자 20억 달러를 조달했다.

문제는 좋은 기업 재무 전략이 똑똑한 비트코인 투자와 동일하지 않다는 점이다. 실제로 마이크로스트래티지의 높은 주가 때문에 이 주식이 비트코인보다 더 나은 성과를 내기가 그 어느 때보다 어려워졌다.

벤치마크 핀테크 애널리스트 마크 파머(Mark Palmer)는 2025년 말까지 비트코인이 15만 달러에 도달하면 MSTR이 주당 2150달러(또는 8월 9일 MSTR의 10대 1 주식 분할 이후 주당 215달러)에 도달할 것으로 추정했다. 파머는 코인텔레그래프와의 이메일 인터뷰에서 "우리의 평가는 마이크로스트래티지가 앞으로 1.5년 동안 비트코인을 공격적으로 축적하고 비트코인 가격이 15만 달러에 도달할 것이라는 가정을 바탕으로 한다"고 말했다.

2024년 8월 현재 이 주식은 132달러 선에서 거래되고 있으며, 이는 파머가 비트코인 현물 가격이 300% 상승해도 MSTR 주가는 60% 정도만 상승할 것으로 예측하고 있다는 의미다.

잊지 말아야 할 점은 비트코인 매입 열풍에도 불구하고 마이크로스트래티지는 여전히 실제 기업이라는 것이다 - 그리고 그들의 엔터프라이즈 소프트웨어 사업은 잘 되지 않고 있다. 마이크로스트래티지의 2분기 매출은 전년 대비 7% 감소했다. 부진한 사업과 투기적인 대차대조표를 가진 MSTR은 복잡한 투자 대상이다.

한편 마이크로스트래티지의 접근 방식은 위험이 크다. 6월 30일 기준으로 이 회사는 대차대조표에 37억 달러 이상의 부채를 안고 있다. 비트코인 가격이 약세로 전환된다면 - 자주 그랬듯이 - MSTR은 불균형적인 타격을 받을 수 있다.

디파이언스의 레버리지 ETF는 이러한 위험을 더욱 증폭시킨다. 마이크로스트래티지는 이미 비트코인에 대한 레버리지 베팅이다. 디파이언스 ETF는 이 위험을 1.75배로 높인다.

상황을 더 악화시키는 것은 레버리지 ETF가 만성적으로 비교 가능한 투자보다 성과가 떨어진다는 점이다. MSTX ETF는 실제로 MSTR 주식을 보유하지 않는다. 대신 MSTR의 가격에 대한 레버리지 익스포저를 만들어내기 위해 스왑이라고 불리는 파생상품 바스켓을 보유한다. 일일 레버리지 목표를 유지하기 위해서는 보유 자산을 지속적으로 재조정해야 하는데, 이는 본질적으로 '비싸게 사서 싸게 파는' 거래 전략이 된다. (같은 이유로 다른 레버리지 비트코인 ETF들도 목록에서 제외할 수 있다).

디파이언스 ETF의 1.29%의 연간 운용 수수료는 수익률을 더욱 떨어뜨린다. 비교하자면, 현물 비트코인 ETF의 운용 수수료는 일반적으로 0.15%에서 0.25% 사이이며, 발행사들은 상장 후 처음 6개월에서 1년 동안 이 수수료를 완전히 면제해주고 있다.

비트코인 강세론자들에게는 더 나은 선택지가 있다. 피델리티 와이즈 오리진 비트코인 펀드(FBTC)와 아이셰어즈 비트코인 트러스트(IBIT) 같은 일반 현물 비트코인 ETF는 대부분의 투자자들에게 충분한 비트코인 가격 익스포저를 제공한다. 레버리지를 통해 비트코인에 더블 다운하고자 하는 트레이더들은 선물 거래소에서 직접 비트코인 선물을 매수하는 것이 더 낫다.

비트코인 '마이크로' 선물 - 최소 매입 금액이 낮은 소형 계약 - 이 코인베이스 파생상품(Coinbase Derivatives)과 시카고상품거래소(CME) 등의 선물 거래소에서 확산되고 있다. 일일 재조정 없이 선물은 레버리지 ETF보다 장기 보유에 더 적합하다.

비트코인 ETF에 대한 옵션도 곧 출시될 가능성이 있으며, 또 다른 매력적인 선택지가 될 수 있다. (늘 그렇듯이, 선물에 투자하기 전에는 직접 조사해야 한다 - 그렇지 않으면 돈을 잃을 것이다.)

마이크로스트래티지의 세일러는 투자자들에게 '트리플 맥시' 비트코인 강세론자가 되어 비트코인에 올인하라고 촉구했다. 그의 조언은 의문의 여지가 있다. 비트코인에 큰 베팅을 한다면 운이 필요할 것이다. 레버리지 ETF로 스스로에게 불리한 상황을 만들지 말라.

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