반에크 디지털자산 리서치 책임자 매튜 지겔은 미국 국채와 비트코인에 동시에 투자하는 하이브리드 채권 ‘비트본드(BitBonds)’를 제안하며, 투자자 보호와 국가 재정 절감을 동시에 달성할 수 있는 구조라고 강조했다.
15일(현지시간) 크립토슬레이트에 따르면, 반에크(VanEck)는 미국이 당면한 14조 달러 규모의 국채 차환 문제에 대응하기 위한 새로운 금융 상품으로, 비트코인에 일부 연계된 장기 채권인 ‘비트본드(BitBonds)’를 공개했다. 이 채권은 10년 만기이며, 총액 중 90%는 기존 미 국채에 투자되고, 나머지 10%는 채권 발행 대금으로 비트코인을 매입하는 방식이다.
투자자는 만기 시 국채 원금(90%)에 해당하는 금액을 확정적으로 돌려받고, 비트코인 상승분에 따른 수익도 일부 공유한다. 비트코인 수익률이 연 복리 기준 4.5%를 넘을 경우, 초과 수익은 정부와 투자자가 분할하며, 그 이하 수익은 전액 투자자에게 귀속된다. 반대로 비트코인이 하락할 경우, 해당 손실은 투자자가 감당하게 된다.
지겔은 “인플레이션 헷지 수요가 커지는 투자자와 낮은 이자율로 자금을 조달하려는 정부의 이해관계를 일치시키는 방안”이라고 설명했다. 그의 분석에 따르면, 비트본드에 적용되는 국채 이율이 낮을수록 비트코인의 연평균 상승률에 따라 투자자의 손익이 크게 달라지며, 예를 들어 연 1% 이자 상품의 손익분기점은 비트코인 연복리 16.6% 수준이다.
정부 입장에서는 비트코인이 크게 오르지 않더라도, 고정이율보다 낮은 수익률로 채권을 발행할 수 있기 때문에 이자 비용을 절감하는 효과가 있다. 예컨대 1% 이율로 1000억 달러어치 비트본드를 발행할 경우, 비트코인 수익이 전무하더라도 130억 달러의 절감 효과가 발생하고, 비트코인이 연 30% 상승할 경우에는 400억 달러 이상의 추가 이익도 가능하다.
다만 이 구조는 비트코인 하락 시 투자자가 전면적 손실을 떠안는 구조이며, 특히 이자율이 낮은 비트본드는 비트코인이 부진할 경우 20~40% 이상의 손실이 발생할 수 있다. 이에 따라 보고서는 손실 완화장치(downside protection) 등 보완 설계의 필요성도 언급했다. 또한, 국채 수익의 10%를 비트코인 구매에 사용하는 만큼, 정부는 이를 보전하기 위해 추가 발행이 필요하다는 점도 지적되었다.
비트본드는 투자자에게는 국채 기반 안전자산에 디지털 자산의 성장성을 결합한 '비대칭적 수익 구조'를 제공하고, 정부에는 장기 재정 전략으로서 '저금리 자금 조달과 BTC 상승에 따른 추가 수익'이라는 두 가지 목표를 동시에 달성할 수 있는 수단으로 주목받고 있다. 지겔은 “최악의 경우에도 저비용 조달, 최선의 경우에는 세계에서 가장 단단한 자산에 대한 레버리지 수익이 가능하다”고 말했다.